【华宝证券】公募基金深度报告：浮动费率基金的前世今生-250530（13页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/132025 年年 05 月月 30 日日证券研究报告证券研究报告|公募基金深度报告公募基金深度报告浮动费率基金的前世今生浮动费率基金的前世今生公募基金深度报告公募基金深度报告分析师：王骅分析师：王骅分析师登记编码：S0890522090001电话：021-20321067邮箱：分析师：宋逸菲分析师：宋逸菲分析师登记编码：S0890524080003电话：021-20321087邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、科创 ETF 再扩容，科创 200、科创芯片设计有何不同？金融产品观察2025-01-022、

2、美联储降息五大变化，金融产品影响有何不同？深度点评报告2024-09-193、跨境固收产品投资手册：QDII 债基和债券型互认基金公募基金专题报告2024-08-014、寻找基金中的“Alpha 捕手”，构建股基增强基金组合基金量化因子探析（四）2024-07-18投资要点投资要点浮动管理费基金的历史沿革浮动管理费基金的历史沿革早期探索：2013 年之前初具规模：2014 年-2022 年产品试水：2023 年-2024 年基本成型：2025 年新型浮动费率基金剖析新型浮动费率基金剖析首批 26 只新型浮动费率基金产品均为全市场选股的基金，其业绩基准大多对标沪深 300、中证 A500、中证

3、500 或者中证 800 等主流宽基指数，并部分参与港股和债券投资，权益中枢（A 股和港股）一般在 80%左右。价值选手包括价值选手包括招商基金朱红裕、东证资管周云、华夏基金王君正、鹏华基金袁航、安信基金袁玮等。成长选手包括成长选手包括景顺长城基金农冰立、银华基金王晓川、大成基金杜聪等。“另类另类”选手包括选手包括工银瑞信郭雪松、兴证全球基金陈聪、华商基金张明。重点重点基金基金经理的启示经理的启示1、长周期跑赢基准的基金是如何炼成的？以东证资管周云为例长周期跑赢基准的基金是如何炼成的？以东证资管周云为例：东方红京东大数据长周期跑赢基准是周云低估+趋势结合的投资思路，均衡+分散+低相关组合构建方

4、式以及准确的基准选择三者共同结果。2、选择贴近实际投资情况的业绩比较基准选择贴近实际投资情况的业绩比较基准，以汇添富基金卞正为例以汇添富基金卞正为例：立足代表基金产品，本次新型浮动管理费产品中偏成长风格的基金经理其针对业绩基准的超额稳定性也略逊于价值风格，但从准确传递产品特征信息、基金经理超额取得难易程度等角度来看，我们认为未来更多产品或将选择贴近实际投资情况的业绩比较基准。3、考虑到新型浮动管理费产品考虑到新型浮动管理费产品“非对称非对称”的收费方式的收费方式，未来业绩比较基准在产未来业绩比较基准在产品中的重要性显著提升，甚至可以理解为投资者是在为基于某个指数的品中的重要性显著提升，甚至可以

5、理解为投资者是在为基于某个指数的“增强增强收益收益”付费。作为产品重要的标签，未来基准的选择可能考虑以下几点付费。作为产品重要的标签，未来基准的选择可能考虑以下几点：（1）指数代表性；指数代表性；（2）指数与基金经理投资策略的适配程度）指数与基金经理投资策略的适配程度；（3）基金公司内部）基金公司内部差异化。差异化。风险提示：风险提示：基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来表现；本报告根据历史公开数据及定期报告整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议。公募基金深度报告公募基金深度报告敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/13内容目录内容目录1.公

6、募基金浮动费率发展全梳理公募基金浮动费率发展全梳理.31.1.早期探索：2013 年之前.31.2.初具规模：2014 年-2022 年.31.3.产品试水：2023 年-2024 年.41.4.基本成型：2025 年.52.新型浮动费率基金分析新型浮动费率基金分析.62.1.新型浮动管理费产品的基准选择.62.2.新型浮动管理费对应基金经理风格分类.82.3.重点基金经理的启示.93.风险提示风险提示.12图表目录图表目录图 1：东方红京东大数据 A 业绩表现.9图 2：东方红京东大数据净值风格考察（3 个月切片分析）.10图 3：东方红京东大数据行业配置统计（任职以来全部持仓）.10图 4