【国信证券(香港)】基金周报：对等关税超预期冲击全球股市，资金流向避险资产-250407（4页）.pdf

1、国信（香港）基金周报国信（香港）基金周报20252025 年年 4 4 月月 7 7 日日对等关税超预期冲击全球股市，资金流向避险资产对等关税超预期冲击全球股市，资金流向避险资产一、国信香港精选基金表现一、国信香港精选基金表现表表 1 1国信香港精选基金表现国信香港精选基金表现数据来源：Bloomberg，数据日期：2025 年 4 月 4 日 国信证券（香港）财富研究部整理本周美元指数下跌至 103.023，美元兑人民币由 3 月 28 日的 7.2622 上涨至 4 月 4 日的 7.2818，单周上涨 0.27%，因美元汇率上涨，通过美元申购的基金的收益将相应增加。二、全球资产表现二、全

2、球资产表现表表 2 2全球资产周度表现表全球资产周度表现表数据来源：Bloomberg，数据日期：2025 年 4 月 4 日 国信证券（香港）财富研究部整理基金周报基金周报曾伟杰曾伟杰SFC CE No.:BUH477+852 2899 美国兑人民币走势图美国兑人民币走势图数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理美国基准利率走势图美国基准利率走势图数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理国信证券（香港）2三、三、对等关税对等关税超预期冲击全球股市，资金流向避险资产超预期冲击全球股市，资金流向避险资产特朗普政府于 2025 年 4 月 2 日正式宣布对等关税政策

3、，美国将对全球 185 国家和地区征收 10%的基础关税，而对主要贸易伙伴征收更高的对等关税（如下表 3 所示），最高税率达 49%。政策实施后，中国迅速宣布一揽子反制措施，自 4月 10 日起对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税，随后加拿大和欧盟等国家和地区也准备了相应反制措施。表表 3 3美国主要贸易伙伴对等关税表美国主要贸易伙伴对等关税表数据日期：2025 年 4 月 3 日，国信证券（香港）财富研究部整理这次美国的关税计划的力度大超预期，美股在关税政策公布的星期四当天遭到恐慌抛售这次美国的关税计划的力度大超预期，美股在关税政策公布的星期四当天遭到恐慌抛售，三大股指均创 2020

4、年以来最大单日跌幅。美国经济数据方面，3 月 ISM 制造业 PMI 为 49，今年首次出现萎缩，非农就业数据增长 22.8 万超预期但失业率高达 4.2%。市场本期待美联储在经济数据走弱和关税政策的双重压力下将作出超预期的降息，而鲍威尔于周五发言称，新关税带来更高通胀和经济放缓，但目前调整货币政策“为时过早”，其表态让本已脆弱的美股雪上加霜。截至收盘，标普 500 指数当天跌幅距 7%的熔断仅一步之遥，纳斯达克指数较纪录高点下跌超过 20%，正式进入技术性熊市。美国全面的关税政策使得经济衰退的概率越来越高，美国全面的关税政策使得经济衰退的概率越来越高，摩根大通将美国和全球经济衰退几率从 40

5、%上调至 60%，穆迪首席经济学家 Mark Zandi 称，最坏的情况是，如关税政策引发美国贸易伙伴的强烈报复，美国经济几乎会立即陷入衰退，并将持续一年多，失业率将超过 7%。这一情况将继续利好美债等避险资产，利空全球股市。根据以往的经验根据以往的经验，标普，标普 500500 指数在经济衰退期间会下跌约指数在经济衰退期间会下跌约 25%25%，若关税政策引发美国经济数据进一步疲软，本轮市场周期的低点很可能尚未到来。其他市场也难幸免，在政策公布后，如下图 1 所示，亚太和欧洲股市全线收跌，日经225 指数周跌和斯托克 600 指数均创 5 年来最大周跌幅，日股正式进入技术性熊市区域，而 A

6、中国股市则表现相对平静。图图 1 1全球主要股市周涨跌全球主要股市周涨跌数据来源：wind，数据日期：2025 年 4 月 3 日，国信证券（香港）财富研究部整理产品配置方面，关税政策的影响或持续发酵引发波动，短期适宜规避全球股票类型资产。关税政策的影响或持续发酵引发波动，短期适宜规避全球股票类型资产。在众多避险资产中，美元短期或受追捧，关税政策将加剧通胀率，鲍威尔偏鹰的表态再次降低降息预期，摩根士丹利预测下次降息将推迟到明年3 月，这有利于美元汇率保持坚挺，美元兑人民币继续走强，美元货币基金美元货币基金将同时受益于汇率走强和高利率更长的时间将同时受益于汇率走强和高利率更长的时间窗口，窗口，其