【信达证券】基金点评报告：《推动公募基金高质量发展行动方案》背景下主动权益基金配置行为与发展路径思考-250516（35页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 推动公募基金高质量发展行动方案背景下 主动权益基金配置行为与发展路径思考 2025 年 5 月 16 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 基金研究 基金点评报告 于明明 金融工程与金融产品 首席分析师 执业编号：S1500521070001 联系电话：+86 18616021459 邮 箱： 周君睿 金融工程与金融产品 分析师 执业编号：S1500523110005 联系电话：+86 19821223545 邮 箱： 推动公募基金高质量发展行动方案背景下推动公募基金高质量发展行动方案背景下 主动权益基金配置

2、行为与发展路径思考主动权益基金配置行为与发展路径思考 2025年 5 月 16日 2025年年 5月月 7日，证监会出台推动公募基金高质量发展行动方案日，证监会出台推动公募基金高质量发展行动方案，着重强调了基金业绩基准的重要性：其一，推行与业绩基准挂钩的浮动管理费收取模式，在未来一年内，引导管理规模居前的行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行数量的60%。其二，强调基准的约束作用，监管层面严格化，对基金公司选用业绩比较基准的行为实施严格监管，切实发挥其确定产品定位、明晰投资策略、表征投资风格、衡量产品业绩、约束投资行为的作用。其三，强调基金经理薪酬与超额的关联性，对三年以上

3、产品业绩低于业绩比较基准超过 10个百分点的基金经理，要求其绩效薪酬应当明显下降；对三年以上产品业绩显著超过业绩比较基准的基金经理，可以合理适度提高其绩效薪酬。伴随方案的落地，伴随方案的落地，我们认为我们认为中短期来看公募基金存量产品可中短期来看公募基金存量产品可能发生行业能发生行业/个股层面的持仓转移，以控制基金相对于基准的偏离；长个股层面的持仓转移，以控制基金相对于基准的偏离；长期来看公募基金在布局产品时需考虑到业绩基准的重要性，并且期来看公募基金在布局产品时需考虑到业绩基准的重要性，并且会批会批量量更改存量产品更改存量产品的业绩的业绩基准。基准。主动权益基金当前的基准配置情况如何主动权益

4、基金当前的基准配置情况如何？主动权益基金仍以宽基指数主动权益基金仍以宽基指数为核心对标。为核心对标。根据 2024 年基金年报数据，主动权益基金对标最多的前三大指数为沪深 300、中证 800 和中证 500。其中，沪深 300 对标规模最高，约 15,592亿元，占全市场主动权益基金规模的约 50%；中证 800对标规模约 6,073 亿元，占比约 19%。在行业、主题、风格指数方面，800医药、内地消费、新兴成指等也受到主题型基金青睐。主动权益基金整体跑赢基准了吗？整体来看，表现不及基准的基金占主动权益基金整体跑赢基准了吗？整体来看，表现不及基准的基金占多数。多数。近三年数据显示，约30%

5、的主动权益基金相对于自身基准的超额收益低于-20%，超过 75%的基金未能战胜基准，只有约四分之一实现超额收益为正。如果基金配置进一步回归基准，会产生什么影响如果基金配置进一步回归基准，会产生什么影响？A 股方面股方面，2025Q1主动权益基金整体相对基准超配达到 2078.74 亿元。行业方面，行业方面，根据测算，2025Q1 主动权益基金在 A 股电子、电力设备、机械设备三个行业上相对基准超配市值较多，分别超配 1675.94 亿元、655.77 亿元、567.17 亿元，在非银金融、银行、公用事业三个行业上低配较多，分别低配 1426.83亿元，1317.50亿元、522.59亿元。港股

6、方面，港股方面，公募基金目前存在 2266.63 亿元的超配市值。整体主动权益基金相对基准超配4345.37 亿元。个股层面，个股层面，基金显著超配腾讯控股、立讯精密、中芯国际、阿里巴巴-W 等，单只股票的超配市值均超百亿元；而在贵州茅台、中国平安、招商银行、东方财富、长江电力等龙头股上则普遍低配，低配市值合计超过 200 亿元。若基金配置回归基准，当前被超配的若基金配置回归基准，当前被超配的 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号 金隅大厦B座 邮编：100031 电子、电