【交银国际证券】关注长剧集边际改善及微短剧投入成效-250424（9页）.pdf

1、此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 交银国际研究交银国际研究 公司更新公司更新 互联网互联网 2025 年 4 月 24 日 爱奇艺爱奇艺(IQ US)关注长剧集边际改善及微短剧投入成效关注长剧集边际改善及微短剧投入成效聚焦聚焦“长长+短短”精品创新内容布局。精品创新内容布局。爱奇艺 4 月 23 日举办世界大会，发布超400 部长+短片单，同时分享最新战略：1）内容策略方面，仍聚焦精品，顺应观众注意力变化趋势，增加微短剧投入，缩短长剧集数/时长，推出速看、跳看，但从项目数量上，仍将增加供

2、给。2）延续 IP 商业价值，推出衍生品专卖店奇小贝，打造全感剧场（50 家）、爱奇艺乐园（已于扬州、开封立项）。3）基于平台内容生态及用户基础，探索内容电商，目前仍处于试运营阶段。4）内容制作方面，基于 AI 赋能的剧本工坊、影像工坊、虚拟拍摄、升级版 QClip，进一步提升影视工业化水平。剧集边际改善，品牌广告或承压：剧集边际改善，品牌广告或承压：根据云合数据，1季度TOP20剧集/网综中，爱奇艺播放份额占比 38%/14%，较去年同期提升 14 个/下降 5 个百分点，显示漂白等热门内容带动整体剧集排播边际改善，而自制头部网综供给略显不足。基于内容播放及招商数据，我们基本维持 1 季度会

3、员收入环比增长 8%的预期，预计品牌广告承压下，广告收入或同/环比降11%/8%至 13 亿元（人民币，下同）。我们预计内容发行收入或达 6.5 亿元，受电视台分销项目提档影响或好于我们此前预期。微短剧投入或拖累微短剧投入或拖累 1 季度利润预期：季度利润预期：我们基本维持 1 季度收入预期 71 亿元，对应同比降 11%/环比增 7%。考虑微剧投入加大，我们下调经调整净利润至 3.0 亿元，对应经调整净利率 4%。估值：估值：我们基本维持 2025 年收入预期，考虑潜在微剧内容/宣推投入加大，我们下调 2025 年经调整净利润预期 11%至 16 亿元。基于 10 倍 2025年市盈率，下调

4、目标价至2.4美元（原为2.7美元），较现价有28%上涨空间，维持买入买入。长剧集供给、排播均呈现改善趋势，微剧成为移动端播放时长第三大品类，短期投入在用户侧效果初显，后续需观察商业化贡献。关注内容电商探索及 AIGC 带动降本提效。资料来源：公司资料,交银国际预测 净利润和每股盈利基于Non-GAAP基础 1 年股价表现年股价表现资料来源:FactSet 资料来源:FactSet 收收盘盘价价目目标标价价潜潜在在涨涨幅幅美美元元 1.87美美元元 2.40+28.3%财财务务数数据据一一览览年年结结12月月31日日202320242025E2026E2027E收入(百万人民币)31,8732

5、9,22529,11831,06332,583同比增长(%)9.9-8.3-0.46.74.9净利润(百万人民币)2,8381,5121,6432,1582,719每股盈利(人民币)2.911.561.712.242.82同比增长(%)94.0-46.59.531.325.9前EPS预测值(人民币)1.912.653.27调整幅度(%)-10.7-15.4-13.7市盈率(倍)4.78.88.06.14.8每股账面净值(人民币)12.4013.7814.3717.1720.41市账率(倍)1.100.990.950.790.67个个股股评评级级买买入入4/248/2412/244/25-70%

6、-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%IQ USMSCI中国指数股股份份资资料料52周高位(美元)5.7952周低位(美元)1.53市值(百万美元)988.11日均成交量(百万)61.45年初至今变化(%)(6.97)200天平均价(美元)2.20赵赵丽丽,CFA(86)10 8393 5332谷谷馨馨瑜瑜,CPA(86)10 8393 5330孙孙梦梦琪琪(86)10 8393 5333蔡蔡涵涵(86)10 8393 53342025 年 4 月 24 日爱奇艺爱奇艺(IQ US)下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM 或 https:/ 2图表图表 1