【民生证券】基金分析报告：基金季报2025Q1：港股仓位创历史新高-250423（22页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 基金分析报告 基金季报 2025Q1：港股仓位创历史新高 2025 年 04 月 23 日 主动股基：公募主动权益基金规模保持稳定，仓位保持高位。1、总体：数量稳定增长，规模基本持平，仓位处于 85.5%水平。2、行业和主题：加仓传媒、电子、汽车、有色金属、医药等板块；减仓电新、通信、电力及公用事业、石油石化、家电。其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持，且电子行业仍保持季度第一重仓行业，而有色金属和医药则为 2024Q4 前两大重仓减持行业。3、风格：公募提高了对高波动率、高动量、高市场关注度个股的偏好，相比

2、于上期明显加大了对持仓股估值的容忍度。4、港股：对港股偏好持续提高，重仓市值环比增长约 35.14%，且加权港股总仓位已达 13.51%，创历史新高，增持港股电子和传媒等多个板块。5、价值型基金经理关注点：受中美关税政策的影响，海外出口业务占比较高的企业或将面临较大的盈利增长压力，若未来政策刺激力度超预期，必选消费和服务消费行业或将成为修复主线。6、成长型基金经理关注点：AI 在很多领域降本增效及创造需求的逻辑还在验证过程中，可关注 AI 算力、AI 应用和大模型等方向的投资机会。国内制造业正加速向微笑曲线两端高附加值环节跃迁，可相应关注产业升级方向。主动债基：固收类基金规模持续下滑，久期高位

3、波动。1、总体：数量持续增加，规模持续下降，相比上期规模下降 4.04%。2、配置：略有增持中期票据、国债、企业短期融资券等，此外金融债企业债、同业存单占比有所下降。3、久期：中长期纯债基金平均久期为 3.41，在一季度债券市场出现波动的阶段，债券型基金的久期整体在高位波动。FOF 产品：FOF 基金新发节奏加快、规模有所回升，权益基金持仓重点关注行业配置和选股能力。1、总体：一季度新发 FOF 产品 16 只，总规模相比 2024Q4 增加约 8.2%。2、配置：继续增持被动债券型基金；主动权益型基金占比持续下降。3、FOF 股基偏好：行业配置和选股能力较强基金，增持基金主要为偏科技成长型基

4、金。4、FOF 债基偏好：在久期和期限结构配置上较强的基金。风险提示：量化统计基于历史数据，如若市场、政策环境变化，不保证规律延续性，基金观点仅代表基金所属机构观点，报告不构成对基金产品的推荐。分析师 叶尔乐 执业证书：S0100522110002 邮箱： 分析师 关舒丹 执业证书：S0100524060004 邮箱： 相关研究 1.量化周报：成功二次测试，可以逢低加仓-2025/04/20 2.量化专题报告：威科夫点数图的绘制与应用：股票涨跌空间判断-2025/04/16 3.量化周报：等待二次测试结果-2025/04/13 4.量化专题报告：可转债的归因、估值、配置全解析-2025/04/

5、12 5.深度学习因子月报：DL_EM_Dynamic 因子三月实现超额收益 6.6%-2025/04/10 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 公募基金 2025Q1 季报要点.3 2 主动权益型基金.4 2.1 规模与仓位变化.4 2.2 行业配置变化.5 2.3 板块配置变化.6 2.4 风格配置变化.7 2.5 个股配置变化（A 股）.8 2.6 个股配置变化（港股）.9 2.7 价值型基金配置及观点.10 2.8 成长型基金配置与观点.12 3 主动债基.14 3.1 规模与数量变化.14 3.2 券种配置变化.15

6、3.3 久期配置变化.15 4 FOF 产品.17 4.1 规模与数量变化.17 4.2 持仓变化.18 4.3 标的偏好变化.18 5 风险提示.20 插图目录.21 基金分析报告 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 公募基金 2025Q1 季报要点 主动股基：公募主动权益基金规模保持稳定，仓位保持高位。-总体：数量稳定增长，规模基本持平，仓位处于 85.5%水平。-行业和主题：加仓传媒、电子、汽车、有色金属、医药等板块；减仓电新、通信、电力及公用事业、石油石化、家电；其中对传媒、电子、汽车已连续两个季度重仓增持，且电子行业仍保持季度第一重仓行业