【海通国际】首次覆盖：国内头部IDC运营商，批发型业务高速成长-250211（14页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/信息服务 证券研究报告 世纪互联（世纪互联（VNET）公司研究报告）公司研究报告 Table_InvestInfo 首次覆盖：首次覆盖：国内头部国内头部 IDC 运营商，批发型业务运营商，批发型业务高高速成速成长长 Table_Summary 投资要点：投资要点：中国中国 IDC 行业的头部运营商。行业的头部运营商。世纪互联集团是中国领先的中立于运营商与云服务提供商的互联网数据中心服务供应商，根据科智咨询 2024 年的报告，公司是国内排名前五的头部 IDC 运营商。世纪互联提供托管及相关服务，包括互联网数据中心服

2、务、云服务以及企业虚拟专用网络服务，旨在提升客户互联网基础设施的可靠性、安全性与速度。客户能够将其服务器及设备安置于世纪互联的数据中心，进而连接至中国互联网骨干网。世纪互联在中国超 30 个城市开展业务，服务着超 7000 家多元化且忠诚度高的托管及相关企业客户，这些客户广泛分布于众多行业，涵盖互联网公司、政府机构、蓝筹企业以及中小企业。公司批发型公司批发型 IDC 业务高速增长，是业务高速增长，是业绩成长的核心驱动力。业绩成长的核心驱动力。2024 年前三季度，公司实现总收入 60.13 亿元人民币，同比增长 9.03%；调整后的 EBITDA 17.08亿元人民币，同比增长 6.83%，E

3、BITDA 率为 28.4%；归母净利润 1.94 亿元人民币（2023 年同期为-2.01 亿元）。根据公司第三季度给出的指引，2024 年全年公司将实现总收入 80.00 亿到 81.00 亿元人民币，同比增长 7.9%到 9.3%；经调整后的 EBITDA 为 22.80 亿到 23.00 亿元人民币，同比增长 16.4%到 17.4%。公司细分业务线包括批发型 IDC、零售型 IDC 和非 IDC 业务（云服务和 VPN业务）。从公司披露的 2024 年前三季度每季度数据来看，公司批发型 IDC 业务收入分别为 3.61 亿，4.02亿和 5.23亿元人民币，同比分别增长 59.1%，

4、81.0%和 86.4%；零售型 IDC 业务收入分别为 9.24 亿，9.65 亿和 9.76 亿元人民币，同比分别下降了 7.1%，3.2%和 1.0%；非 IDC 业务收入分别为 6.14 亿，6.27亿和 6.22 亿元人民币，同比分别增长了 5.0%，4.0%和 0.2%。可以看出，2024年公司批发型 IDC 业务高速增长，是公司业绩成长的核心驱动力。公司 2024年前三季度的 IDC 业务（批发型和零售型）收入占总收入的比重为 69%。AI 需求驱动公司批发型需求驱动公司批发型 IDC 容量持续攀升容量持续攀升。截至 2024 年三季度，公司批发型 IDC 业务的服务容量为 35

5、8 兆瓦，较 2023 年同期增加 68 兆瓦，在服容量的承诺率为 98.2%，较 2023 年同期提升 16.9 个百分点；批发容量利用率为78.0%，较 2023 年同期提升 22.6 个百分点，而成熟的批发容量利用率达到95.6%；在建的批发型 IDC 容量为 297 兆瓦，在建容量的预承诺率为 88.4%。另外，截止 2024 年三季度，公司批发型 IDC 爬坡期的容量利用率为 46.4%，较 2023 年同期提升 28 个百分点。主要财务数据及预测主要财务数据及预测 Table_FinanceInfo 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元）7065

6、 7413 8050 8841 9903 （+/-）YoY（%）14.1%4.9%8.6%9.8%12.0%净利润（百万元）-775.95 -2,643.84 256.20 186.54 252.51 （+/-）YoY（%）-240.7%109.7%-27.2%35.4%全面摊薄 EPS（元）-5.23 -10.27 0.96 0.70 0.95 毛利率（%）19.22%17.43%22.36%23.12%23.89%净资产收益率（%）-11.7%-44.0%3.5%2.2%2.6%资料来源：公司年报（2022-2023），HTI 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究世纪互联（VN