【招银国际】美国经济：零售小幅回落，节日消费亮眼-250117（5页）.pdf

1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 MN 2025 年年 1 月月 17 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|宏观研究宏观研究|宏观视角宏观视角 美国经济美国经济 零售小幅回落，节日消费亮眼零售小幅回落，节日消费亮眼 美国 12 月零售增速小幅回落，耐用品消费如汽车和建筑材料等增速下降，但圣诞季的可选消费如运动商品和服装等表现亮眼。首次领取失业金人数小幅回升并高于预期，主要是由于制造业特别是汽车工业的萎靡导致中西部州申请人数增加。由于加州山火影响，未来数周首次领取失业金人数可能小幅攀升。数据显示美国

2、信用卡违约率创2012年以来新高，房贷和车贷违约率持续攀升，家庭储蓄率下降，显示中低收入家庭财务压力增加。但受益于家庭资产负债表强劲、就业市场稳健和薪资增速平稳，预计家庭消费需求仍将保持韧性。美联储需要一段时间观察特朗普政策落地情况和评估其潜在影响，短期内美国经济仍有韧性，预计美联储 1 月、3 月和 5 月可能暂停降息。预计上半年高企的美债利率、美元走强和美股波动将给经济带来一定紧缩效应，下半年经济可能有所放缓，预计美联储可能在 6 月和 9 月两次降息共 50 个基点。零售零售增速增速小幅回落，圣诞季可选消费表现强劲小幅回落，圣诞季可选消费表现强劲。零售和食品服务销售季调后环比增速从 11

3、 月的 0.8%放缓至 12 月的 0.4%，低于市场预期的 0.6%，季度平均增速也从 3 季度的 0.7%小幅降至 4 季度的 0.6%。分品类来看，耐用品中汽车及零部件销售环比增速从 3.1%下降至 0.7%。受高利率压制新房开工影响，建筑材料及林园设备环比增速连续 3 月负增长，但家具家装增速反弹，可能是由关税预期推动。除机动车及零部件和加油站外，零售增速从11月的0.2%增至0.3%。圣诞季的可选消费表现抢眼，运动商品、服装和杂货店零售季调后环比增速分别从-0.8%、-0.3%和-3.9%大幅反弹至 2.6%、1.5%和 4.3%。作为零售数据中唯一服务业销售，食品服务和餐吧环比增速

4、从 0.1%降至-0.3%。首次首次领取失业金人数领取失业金人数上升上升。1 月第二周首次申请失业金人数上升 1.4 万人至21.7 万人，超出市场预期的 21 万人。首次失业金增加人数主要来自密歇根与俄亥俄等中西部州，可能是由于制造业特别是汽车工业的萎靡。1 月第一周持续领取失业金人数环比减少 1.8 万人至 185.9 万人，过去四周平均数据较 12 月初小幅下降。由于加州山火影响，未来数周首次领取失业金人数可能小幅攀升。中低收入家庭中低收入家庭财务压力增加，财务压力增加，但就业市场将支撑消费韧性。但就业市场将支撑消费韧性。纽约联储家庭债务和信用报告显示美国信用卡违约率创 2012 年以来

5、新高，房贷和车贷违约率也在不断攀升，家庭储蓄率也有所下降，显示美国中低收入家庭财务压力增加。但受益于家庭资产负债表强劲、就业市场稳健和薪资增速平稳，预计美国消费需求仍将保持韧性。美联储需要一段时间观察特朗普政策落地情况和评估其潜在影响，短期内美国经济仍有韧性，预计美联储 1 月、3 月和 5 月可能暂停降息。预计上半年高企的美债利率、美元走强和美股波动将给经济带来一定紧缩效应，下半年经济可能有所放缓，预计美联储可能在 6 月和 9 月两次降息共 50 个基点。刘泽晖刘泽晖 (852)3761 8957 .hk 叶丙南叶丙南,Ph.D (852)3761 8967 .hk 资料来源:Wind，招

6、银国际环球市场 (10)(5)051015201920202021202220232024零售名义增速零售实际增速同比(%,2021/2022年为2/3年平均，3M MA)2025 年年 1 月月 17 日日 敬请参阅尾页之免责声明 2 图图 1:零售和食品服务销售额环比增速零售和食品服务销售额环比增速 资料来源：Wind，招银国际环球市场 图图 2:家具、家电、服装与运动用品零售额增速家具、家电、服装与运动用品零售额增速 资料来源：Wind，招银国际环球市场 图图 3:汽车、护理品与餐饮零售额增速汽车、护理品与餐饮零售额增速 资料来源：Wind，招银国际环球市场 图图 4:家具、家电、服装与