【盈立证券】充电运营服务平台领军者，盈利拐点有望带来大幅估值回升-250307（12页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告证券研究报告|公司研究公司研究报告报告 新能源汽车新能源汽车 投资评级投资评级（推荐推荐）能链智电能链智电（NAAS.US）2025年年03月月07日日 充电运营服务平台领军者，盈利拐点有望带来大幅充电运营服务平台领军者，盈利拐点有望带来大幅估值回升估值回升 纳斯达克纳斯达克综合综合指数指数 18069.26 目标价（美元）3.20 潜在涨幅 178%市场数据市场数据 收盘价 1.15 52 周最高/最低 31.000/1.085 总市值（万美元）1585.1 流通市值（万美元）419.55 股价相对走势股价相对走势 资料来源：Wind 资讯、盈立证券 证

2、券分析师证券分析师 Kwok Keung Chan SFC 持牌号：BUL892 winson.chanusmart.hk 首次覆盖能链智电（NAAS.US），给予“推荐评级”，目标价 3.20 美元。中国领先的新能源车充电服务平台正开启庞大市场机会中国领先的新能源车充电服务平台正开启庞大市场机会 能链智电是中国领先的新能源车充电服务平台，截至 3Q24，公司覆盖约 115万根充电枪及 9.6 万充电场站，在公司平台上交易的用户接近 1400 万，约占供给侧供给的 35%，并渗透约 50%的新能源车车主。公司单季度的充电电量接近 13 亿度，并产生超过 5000 万笔订单，其数据积累有望帮助公

3、司在快速发展的中国新能源车行业中持续保持领先地位。公司战略聚焦，盈利能力持续提升公司战略聚焦，盈利能力持续提升 公司 2024 年进行战略聚焦，更加明确其轻资产商业模式。业务聚焦后，公司毛利率快速提升，从 4Q23 的 19%大幅上升至 3Q24 的 57%，Non-IFRS 净利率从 4Q23 的-525%大幅上升至 3Q24 的 46%，并提前完成公司实现盈利的指引。随着规模化效应的持续提升，我们预计公司将在 2025 年进一步提升盈利能力，完成从初创企业向基本面成长型企业的蜕变。AI 时代，公司数据资产变现逻辑开启时代，公司数据资产变现逻辑开启 庞大的用户群体带来的交易数据为公司提供了

4、AI 时代宝贵的数据沉淀。公司持续投入研发，并建立 NEF（NaaS Energy Fintech）系统，该系统所建立的模型有望帮助公司 1.通过智能定价提升服务费价格弹性并建立更具粘性用户群体，2.通过智能监控与选址帮助充电场站投资方提升资产运营效率，3.通过实时电力消纳负载模型协助监管机构对电网进行削峰平谷。我们认为 2025年，随着新能源车的快速普及，以上场景中的商业价值也将得到快速体现。估值逻辑切换，具备较大提升空间估值逻辑切换，具备较大提升空间 公司有望在 2025 年实现全年盈亏平衡，进而从初创公司验证商业模式的 P/S估值体系切换至基本面成长型公司的 P/S，PEG，及 P/E

5、的综合估值体系。伴随行业快速扩张及公司稳定的行业地位，我们预测公司 2024-26 年收入 1.83（扣除未持续业务）/2.29/3.60 亿元，并在 2025 年年中稳定实现盈利，结合公司美股同业公司估值，我们给予公司 2025E 1.4x P/S 估值，目标价3.20 美元及“推荐”评级 风险提示：风险提示：宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；利率波动；行业法规变化；公司拓展业务受阻。公司研究公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 正文目录正文目录 一、能链智电：中国充电服务平台领军者，轻资产运营模式乘势而起.3 二、充电市场供需快速增长，公司规模化进入快车道.4 三、公司 202

6、4 年战略聚焦，轻资产模式轻装上阵.6 四、市场竞争格局改善，公司议价能力持续提升.8 4.1 上游分散化，公司议价能力提升.8 4.2 同业竞争趋缓，过去三年行业洗牌进入尾声.9 4.3 新能源车企渗透低线城市，推动私家车发展，智能定价模型助力公司竞争力提升 9 五、AI 数据掘金，数据资产变现逻辑开启.10 六、能链智电估值逻辑切换，具备较大提升空间.11 风险提示.11 图表目录图表目录 图 1：公司发展历程.3 图 2：公司连接的充电站及充电枪数.4 图 3：公司总充电量（亿度）.4 图 4：公司搭建了连接电动汽车用户与充电站的共赢生态.4 图 5：中国新能源车销量及保有量.5 图 6