【华源证券】2024年理财市场年度报告点评：理财年报的几点信息-250119（5页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告固收点评报告固收点评报告hyzqdatemark证券分析师证券分析师廖志明SAC：S联系人联系人理财年报的几点信息理财年报的几点信息2024 年理财市场年度报告点评投资要点：投资要点：20242024 年理财规模增量较高年理财规模增量较高。截至 2024 年末，理财规模 29.95 万亿元，全年增量 3.15万亿元，较上年末增幅 11.8%。2020-2024 年理财规模年度增量分别为 2.46、3.14、-1.35、-0.85 及 3.15 万亿元，2024 年理财规模增量与 2021

2、 年接近。理财公司理财规模占比达理财公司理财规模占比达 88%88%。理财公司为银行理财净值化转型的核心，依照监管要求，理财公司发行的产品均须为净值产品。2020 年初以来，理财公司理财产品规模快速增长。截至 2024 年 12 月末，理财公司理财产品存续规模合计 26.31 万亿元，占理财产品存续规模的 87.8%，占比较上年末提升 4.0 个百分点。自 2019 年第一家理财公司成立以来，理财公司理财规模迅速增长，理财公司已经成为银行理财市场的绝对主力。截至 2024 年末，城商行理财余额 1.95 万亿元，农村金融机构理财余额 0.93 万亿元，均较上年末小幅下降。现金类及混合类理财规模

3、下降现金类及混合类理财规模下降，固收类理财规模增量大固收类理财规模增量大。截至 2024 年末，现金管理类理财规模 7.3 万亿元，全年减少了 1.24 万亿；占理财总规模的 24.4%，占比较上年末下降了 7.5 个百分点。固收类（不含现金类）理财规模 21.85 万亿元，全年增量达 4.57 万亿元，占理财总规模的 73.0%；混合类理财规模 0.73 万亿元，延续近年来的下降趋势，仅占理财总规模的 2.44%。2022024 4 年理财增配同业存单年理财增配同业存单，减配存款减配存款。截至 2024 年末，银行理财投资资产余额 32.13万亿元，较上年末增加 3.1 万亿元；投向债券、现

4、金及存款、非标债权、公募基金的比例分别为 57.8%、23.9%、5.4%及 2.9%，分别较上年末+1.2、-2.8、-0.8 及+0.8pct。理财投资存款的比例下降与24Q2规范手工补息及24Q4规范非银同业存款定价等有关。截至截至 20242024 年末，理财投资公募基金规模年末，理财投资公募基金规模 0.930.93 万亿元，同比增加万亿元，同比增加 0.320.32 万亿。万亿。杠杆率下行杠杆率下行，信用债投资规模增长信用债投资规模增长。截至 2024 年末，理财投资信用债（不含同业存单）合计 13.2 万亿元，较上年末增加 1.0 万亿元，理财持有的信用债约全市场信用债规模的 2

5、8%，由此可见，理财是信用债的主要投资者。截至 2024 年末，理财产品投资杠杆率 107.1%，较上年末下降了 1.2 个百分点。20252025 年理财规模增长有不确定性年理财规模增长有不确定性。2024 年理财规模增幅较高，主要原因有三：1）存款利率明显下调，2024 年大行三五年定期存款挂牌利率下调了 45BP，存款利率下调能够促进理财规模增长；2）24Q2 规范存款手工补息，相对地提升了理财吸引力；3）债市行情好。展望 2025 年，由于信用债收益率降至历史低位，5 年期 AAA信用债收益率低于全国性银行三五年定期存款平均利率，理财产品业绩或难跑赢五年定期存款，对老百姓吸引力可能大幅

6、下降。2025 年 1 月，理财公司新发人民币理财产品平均业绩比较基准下限已降至 2.39%。20252025 年理财规模增量或较为有限。年理财规模增量或较为有限。风险提示风险提示：中国经济超预期复苏，债市可能调整；城农商行债券投资监管风险；资中国经济超预期复苏，债市可能调整；城农商行债券投资监管风险；资金面明显收紧风险等。金面明显收紧风险等。2 20 02 25 5 年年 0 01 1 月月 1 19 9 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 5页图表图表 1 1：历年理财规模走势（万亿元）历年理财规模