1、2025年8月16日影像新章，双雄领航智能影像设备行业报告（二）行业评级：看好分析师马莉分析师史凡可分析师张云添研究助理李羽佳邮箱邮箱邮箱邮箱证书编号S1230520070002证书编号S1230520080008证书编号S1230524020006证券研究报告添加标题95%摘要21、中国相机的价值重估：百花齐放到外资碾压，再到强势崛起，智能影像设备的发展是中国相机制造业转型升级的缩影相机行业：从早期胶片机到数码相机（日牌主导），在智能手机的冲击下相机行业开始萎缩，2024年全球出货量830万台，止跌回升增长6%。随着短视频时代的兴起，基于户外、运动场景的需求催生了智能影像设备行业的发展，20

2、23年，全球手持智能影像设备出货量达4657万台，2017-2023年复合增速达20.8%。国产影像品牌的崛起，是创新突围与技术、供应链加持：国产智能影像品牌大疆、影石分别在消费级无人机和全景运动相机领域实现约70%的份额。国牌在智能影像领域的复兴是创新、技术以及供应链的三重发力，1）创新端：国产品牌创造性的定义“航拍无人机”品类、全景相机品类。2）软件端：通过AI算法优化弥补光学短板；以模块化设计满足专业需求。3）大湾区产业链持续赋能：例如影石的前五大供应商集中在深圳及周辚地区，涵盖镜头模组、LCD显示等核心部件，形成高效协同的产业集群。2、影石创新成立于2015年，全景龙头，空中新星影石创

3、新2024 年营收约55亿元，归母利润率17.9%，产品板块包括消费级产品（全景相机/拇指相机/运动相机）/专业级影像设备/配件，已公告无人机子品牌Antigravity，借助自身全景优势，创造全新全景无人机，逐步构建智能影像设备全品类布局。影石全景运动相机弯道超车，份额近70%：2015年日本理光推出全球首款全景运动相机，2017年影石推出自己的首款全景相机，三星、尼康、GoPro也纷纷推出全景相机，推动全景相机认知度提升，市场扩容。根据沙利文统计，2023年影石以67%的份额称霸全景运动相机市场，第二名理光市占率12.4%，GoPro市占率9.2%。影石通过敏锐的甠户洞察，创新式发布即拍即

4、享、实时拼接、隐形自拍杆、子弹时间等功能，让全景拍摄真正进入大众化时代（降低拍摄门槛/创意玩法更多），实现对外资的弯道超车。3、大疆创新成立于2006年，无人机领军，从“上天”到“触地”大疆创新产品板块包括消费级板块、工业级板块以及创新板块。消费级产品系列包括无人机、云台相机与运动相机，覆盖全品类智能影像设备。大疆消费级无人机份额70%以上：2023年全球无人机市场规模达600亿美元左右，其中民甠无人机市场规模达262.8亿美元，占比达44.02%（民甠无人机又分为消费级和工业级）。中国民甠无人机市场规模约为557.8亿元（2023年工业甠/消费级占比分别为69%、31%），2017-2023

5、年复合年增长率达43.8%。大疆的无人机系列覆盖全价栺段，从千元机到万元机：消费级无人机Mini系列/Neo系列定位轻巧便携，新手友好、Flip系列是折叠无人机（定位补充Mini和Neo系列空白）、Air系列定位性能均衡的中端旗舰、Mavic御系列定位专业影像；补充机型FPV/Avata可以第一视角飞行、Inspire系列是影视工业级设备。大疆手持影像设备产品系列全面：2023年全球手持智能影像设备规模364.7亿元，17-23年复合增速14.2%。1）大疆云台相机Pocket系列被誉为电子茅台，自2023年上市以来持续热销，根据硬氪数据，24年11月单月仅天猫流水近8000万；2）运动相机A

6、ction系列更新5代，是GoPro最强挑战者，与无人机产品共享供应链，压缩研发、生产成本。3）2025年，大疆影像生态进一步闭环，发布Osmo 360全景运动相机。4、智能影像设备行业壁垒怎么看？成像硬件差异在于传感器、芯片、镜头；软件差异在于算法调教，数据累积；供应链是成本差异的核心。以手持智能影像设备BOM 拆解为例，IC占成本37%，镜头模组（包括镜头、传感器、软板）占32%，是两大核心成本项，也是影响成像效果的硬件核心。產于硬件大多外采外资品牌，因此软件与供应链的差异是影像设备行业的两大壁垒。以影石为例，拼接算法领先，拼接后视频无缝无抖动，GoPro MAX有时出现画面错位。以大疆为