芯朋微-横向拓展产品线开启工业、汽车第二成长曲线-220605（38页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 06 月月 05 日日 证券研究报告证券研究报告公司深度报告公司深度报告 买入买入 （维持）（维持） 当前价： 79.30 元 芯芯 朋朋 微（微（688508） 电子电子 目标价： 121.10 元（12 个月） 横向拓展产品线横向拓展产品线，开启开启工业、汽车工业、汽车第二成长曲线第二成长曲线 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：王谋 执业证号：S1250521050001 电话：0755-23617478 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：Wind 基础数据基础数据 总股本（亿股） 1.13 流通

2、 A 股（亿股） 0.68 52周内股价区间（元） 61.43-165.30 总市值（亿元） 89.69 总资产（亿元） 17.53 每股净资产（元） 13.83 相关相关研究研究 1. 芯朋微 （688508） ：AC-DC市占率稳固，定增加速工业、 车载布局 (2022-03-19) 投资逻辑投资逻辑：1）白电芯片享受国产化红利，公司 AC-DC 加驱动方案已突破白电CR5 客户，预计未来 3年营收 CAGR将超 71%，由于白电 ASP和毛利均较高，家电端利润增速将快于营收增速。2）快充渗透持续提升，2022年全球快充市场预计将突破 27 亿美元，公司已做到 2 颗方案市占率第一，今年已

3、完成 2 颗到 3颗套片、电商品牌到手机品牌的渗透，快充业务预计将持续放量、贡献盈利。3）传统与新工业场景需求旺盛，公司积极向工业领域转型，在非隔离领域的多年积累+高研发投入有望构筑高壁垒，且工业毛利率有望维持在 55%以上，公司第二成长曲线确定性强。 AC-DC 高市占率优势下，仍在持续研发高市占率优势下，仍在持续研发+业务拓展深化布局业务拓展深化布局。公司目前为家电、机顶盒和快充两颗方案的国产电源管理 IC 市占率第一，核心竞争力为拥有国内厂商中领先的非隔离高压技术、在 AC-DC 市场的高市场份额以及粘性强的下游客户。目前公司以提高市占率为经营目标，在保持 AC-DC 领先地位的同时，横

4、向布局的驱动 IC、DC-DC 等产品线可有效与其产生协同效应。 白电、快充白电、快充快速快速渗透锁定近期业绩增量。渗透锁定近期业绩增量。白电方面白电方面，得益于国际龙头退出，中国厂商可触及市场拓宽。我们测算 22-24 年中国家电 AC-DC 市场分别为25.5/30.4/33.6亿元；驱动 IC整体市场规模分别为 67.1/83.5/95.1亿元。公司小家电客户稳定，白电成功打入 CR5，驱动 IC 预计将与 AC-DC 产生协同，将更高价值量的套片推入白电客户。快充方面快充方面，随着快充渗透率快速提升，市场容量扩大，预计 2022 年全球快充市场将突破 27.4 亿美元。公司在 20W

5、初级+次级两颗集成方案市占率第一，初级+次级+PD协议套片方案已进入手机品牌客户，未来快充业务有望随着 2颗到 3颗套片、白牌到手机品牌的渗透迎来量价齐升，预计公司在快充市占率将持续提升。 工业工业、汽车、汽车领域领域需求旺盛，公司研发需求旺盛，公司研发+定增加速布局，定增加速布局，打开打开第二成长曲线第二成长曲线。电力、电机等传统工业领域以及服务器、光伏等新工业场景需求旺盛，新能源车预计将带动全球汽车半导体市场在未来三年以 11.6%的 CAGR增长。根据测算，22-24年中国工控 AC-DC 加驱动 IC 市场规模合计为 109.9/135.8/154.2 亿元。2021年安趋电子并入半年

6、便贡献超 10%利润，未来预计将在驱动 IC市场持续渗透、加速为公司贡献利润。公司亦拟募集 11亿布局工控和汽车的研发， 未来 4年内，工业级数字电源芯片项目工业级数字电源芯片项目的落地将完成从非隔离到隔离、硅基到 GaN 功率、器件到模块、模拟到数字的拓展；新能源汽车项目新能源汽车项目中布局的 OBC、PDU、高压电驱等领域的数十颗产品有望顺利通过车规验证、客户导入和规模上量，车规封装线的建设亦有利于效率和产能的保障。由于新工业领域毛利率有望稳定在 55%以上，两项定增项目亦有望协同安趋电子贡献盈利、提高公司市占率，预计公司工控功率业务未来 3 年 CAGR 超 80%。 盈利预测与投资建议