【东吴证券】宏发股份（600885）-2025年半年报点评：业绩总体符合预期，高压直流&工控超预期增长-250730（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 宏发股份（600885）2025 年半年报点评：年半年报点评：业绩总体符合预期，高业绩总体符合预期，高压直流压直流&工控超预期增长工控超预期增长 2025 年年 07 月月 30 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据

2、市场数据 收盘价(元)23.61 一年最低/最高价 21.58/38.36 市净率(倍)3.59 流通A股市值(百万元)34,464.63 总市值(百万元)34,464.63 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.58 资产负债率(%,LF)37.40 总股本(百万股)1,459.75 流通 A 股(百万股)1,459.75 相关研究相关研究 宏发股份(600885)：2025 年一季报点评：业绩符合市场预期，新品动能多元化 2025-04-29 宏发股份(600885)：2024 年年报点评：Q4 利润略超预期，今年需求旺盛增长有望提速 2025-03-30 买入（维持）Table_E

3、PS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）12,930 14,102 16,679 18,902 21,269 同比（%）11.02 9.07 18.27 13.33 12.52 归母净利润（百万元）1,393 1,631 1,985 2,316 2,689 同比（%）11.42 17.09 21.72 16.67 16.12 EPS-最新摊薄（元/股）0.95 1.12 1.36 1.59 1.84 P/E（现价&最新摊薄）24.74 21.13 17.36 14.88 12.81 Table_Tag Table_Su

4、mmary 投资要点投资要点 25Q2 营收同比营收同比+16%、归母净利润、归母净利润+13%、业绩符合预期。、业绩符合预期。公司 25H1 营收 83.47 亿元，同增 15.43%；归母净利润 9.64 亿元，同增 14.19%；其中 25Q2 营收 43.64 亿元，同增 15.51%；归母净利润 5.53 亿元，同增 13.25%。25H1 毛利率 34.24%，同比-0.54pct，归母净利率 11.55%，同比-0.13pct；其中 25Q2 毛利率 34.67%，同比+0.03pct，归母净利率 12.67%，同比-0.26pct，原材料价格大幅上涨&部分产品竞争加剧下，公司通

5、过规模优势、提升人效、产品结构优化部分对冲，毛利率保持稳定，业绩实现稳健增长，符合市场预期。高压直流高压直流&工业超预期增长、依托技术优势、份额持续提升。工业超预期增长、依托技术优势、份额持续提升。1）高压直流继电器：海内外主机厂销量大幅提升，公司依托技术优势，在大电流、高压化趋势下地位逐步提升，同时欧洲市场景气度较高，客户基本实现全面覆盖，我们预计 25 年收入增速维持 40%+；2）工业继电器：海外大客户去库结束、开启补库，其中欧洲体现较为显著，同时内需也在复苏中，我们预计其中新能源相关客户增长较快。新能源新能源&汽车汽车&信号增势延续、保持快速增长。信号增势延续、保持快速增长。1）新能源

6、继电器：25H1 抢装潮&去年低基数下实现高速增长，预计 H2 随终端客户海外项目拓展&行业反内卷&公司新产品应用增势延续，我们预计 25 年收入同增 40%；2）汽车继电器：23H2 以来周期持续向上，市场需求增速较快，公司份额持续提升；3）信号继电器：下游新能源、检测设备、医疗、温控器需求增长，公司订单饱满，预计 H2 增势延续。家电家电&电力表现稳健、地位稳固。电力表现稳健、地位稳固。1）家电继电器：25H1 整体景气度前高后低，旺季提前，但公司在头部客户地位稳固，预计后续随国补持续、夏季高温等因素，H2维持平稳增长；2）电力继电器：高基数导致需求放缓下，国内增量渐显同时新兴市场回暖，有