【华安证券】海大集团（002311）-饲料增量接近全年目标，海外市场保持高增速-250729（4页）.pdf

1、敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告Table_Title饲料增量接近全年目标，海外市场保持高增速Table_StockNameRptType海大集团（海大集团（002311）公司点评Table_Rank投资评级：买入（维持）投资评级：买入（维持）报告日期：2025-07-29主要观点：主要观点：Table_Summary 1H2025 归母净利润归母净利润 26.4 亿元亿元，同比增长同比增长 24.2%公司公布半年报：2025 年 1-6 月，公司实现收入 588.3 亿元，同比增长 12.5%，实现归母净利润 26.4 亿元，同比增长 24.2%，扣非后归母净利润 26.5 亿元，

2、同比增长 30.6%。分季度看，Q1-Q2 公司分别实现收入 256.3 亿元、332.0 亿元，同比分别增长 10.6%、14.0%；分别实现归母净利润 12.8 亿元、13.6 亿元，同比分别增长 48.8%、7.9%。1H2025 公司饲料外销增量约公司饲料外销增量约 284 万吨万吨，已接近全年增量目标已接近全年增量目标1H2025 公司饲料销量约 1,470 万吨（含内销 105 万吨），同比增长约25%，饲料外销增量约 284 万吨，已接近全年 300 万吨以上增量目标。1H2025，全国工业饲料总产量 15,850 万吨，同比增长 7.7%，公司市场占有率进一步提升。1H2025

3、 公司饲料业务毛利率 9.79%，同比微增。分品种看：1H2025 公司禽料公司禽料外销量约外销量约 730 万吨，同比增长约万吨，同比增长约 24%。上半年，禽肉和蛋价格持续低位运行，聚焦养殖端成本的同质化产品竞争白热化，产业链利润被极大压缩甚至行业整体亏损，公司积极寻求并建立产品和服务差异化竞争优势，满足食品公司和市场终端多样化产品需求，提高养殖品种整体价值，积极扩大市场份额；1H2025 公司公司猪猪料外销量约料外销量约 340 万吨万吨，同比增长约同比增长约 43%。上半年，生猪养殖盈利较好，刺激补栏需求释放，公司也积极适应生猪养殖规模化趋势：i）主动调整客户结构。重点开拓具备养殖优势

4、、生命力较强的生猪家庭农场和规模场；ii）积极开发生猪专业养殖集团。为其提供原料采购、饲料配方技术、饲料生产、品质监控、防病治瘟等多种服务，并整体输出为其托管饲料工厂综合服务体系，上半年公司生猪养殖集团类客户的饲料产品销量增长迅猛；iii）技术驱动产品力提升。为市场提供更专业的产品，公司不仅在育肥料推陈出新，更在母教乳浓等前端猪料产品上以技术引领变革，上半年公司前端猪料同比增速约 50%；1H2025 公司公司水产料外水产料外销量约销量约 280 万吨，同比增长约万吨，同比增长约 16%。水产养殖业在经历前两年较为明显的产能去化后，大部分品种触底反弹，养殖端盈利，存塘量增长。具体看：i）虾蟹养

5、殖产量平稳、管理趋精细化。养殖户主动降低养殖密度，动态转变为追求规格、成活率、健康度、错开出售高峰等，养殖季节性有所熨平；ii）特水鱼投苗、价格双回升。Q2 特水鱼价格回暖，叠加塘租、饲料价格等生产要素成本下降，养殖户的养殖热情及投喂积极性均有恢复；iii）普水鱼行情向好，盈利可观。海外饲料增量维持海外饲料增量维持 40%高速增长，拓展养殖全产业链多维竞争优势高速增长，拓展养殖全产业链多维竞争优势2024 年公司海外饲料外销量 236 万吨，同比增长近 40%，1H2025 公司海外饲料外销量仍保持 40%的同比高速增长。公司在现有布局区域发展稳健，并积极开拓新区域；在成熟的采购、技术、服务等

6、产品竞争优势基础上，结合当地养殖实际需求进行针对性改良、升级，在海外逐步布局种苗、动保产业，提前匹配客户和市场未来的竞争需要，将国内成熟的竞争范式和核心优势复制到海外市场，将目前海外“饲料产品力+Table_BaseData收盘价（元）54.84近 12 个月最高/最低（元）63.08/33.49总股本（百万股）1,664流通股本（百万股）1,663流通股比例（%）99.93总市值（亿元）912流通市值（亿元）912Table_Chart公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较Table_Author分析师：王莺分析师：王莺执业证书号：S0010520070003邮箱：Table