【开源证券】海大集团（002311）-公司信息更新报告：饲料主业快速增长，海外市场表现亮眼-250729（4页）.pdf

1、农林牧渔农林牧渔/饲料饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 海大集团海大集团（002311.SZ）2025 年 07 月 29 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/7/29 当前股价(元)54.84 一年最高最低(元)64.28/34.13 总市值(亿元)912.40 流通市值(亿元)911.73 总股本(亿股)16.64 流通股本(亿股)16.63 近 3 个月换手率(%)32.95 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 生猪业务贡献利润，海外饲料增长亮眼公司信息更新报告-2025.4.23 海外饲料增长超预期，生猪养殖业务贡献可观利润公司信息更新报告

2、-2024.10.21 猪周期反转业绩改善，饲料短期承压长期增长无忧公司信息更新报告-2024.7.31 饲料主业快速增长饲料主业快速增长，海外海外市场表现市场表现亮眼亮眼 公司信息更新报告公司信息更新报告 陈雪丽（分析师）陈雪丽（分析师）朱本伦（联系人）朱本伦（联系人） 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790124060020 饲料主业快速增长，海外市场表现亮眼饲料主业快速增长，海外市场表现亮眼，维持“买入”评级，维持“买入”评级 海大集团发布 2025 年中报，2025H1 营收 588.31 亿元，同比+12.50%，归母净利润 26.39 亿元，同比+24.16%

3、，其中 2025Q2 营收 322.0 亿元，同比+14.00%，归母净利润 13.56 亿元，同比+7.26%。公司拟每 10 股派现 2 元，合计派现 3.33 亿元。考虑猪料和禽料销量增长超预期，我们小幅上调 2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润51.48/57.39/61.72亿元（前值51.44/57.28/61.67亿元），对应 EPS 为 3.09/3.45/3.71 元，当前股价对应 PE 为 17.7/15.9/14.8 倍，维持“买入”评级。饲料销量创历史新高，海外饲料销量创历史新高，海外市场市场拓展加速拓展加速 2025H1 饲料业务营收 4

4、71.39 亿元，同比+14.02%，毛利率 9.79%，同比+0.03pct。2025H1 饲料总销量 1470 万吨（含内部养殖耗用量 105 万吨），同比增长约 25%，外销增量绝对值已接近 2025 年全年目标，市占率进一步提升。分品种看，2025H1禽饲料外销量 730 万吨，同比+24%，禽料增长系公司积极发挥研发技术储备和专业优势，通过差异化竞争优势扩大市场份额。2025H1 猪饲料外销量 340 万吨，同比+43%，猪料增长系上半年生猪养殖端盈利刺激补栏需求释放，上半年前端猪料同比增长约 50%。2025H1 水产料外销量 280 万吨，同比+16%，水产料增长系上半年养殖端盈

5、利，存塘量增长。分地区看，2025H1 公司海外饲料外销量同比+40%，已有布局区域发展稳健，积极开拓新区域。猪价回暖下猪价回暖下养殖业务养殖业务盈利可观，盈利可观，种苗动保种苗动保业务稳步推进业务稳步推进 2025H1 公司养殖业务营收 97.35 亿元，同比+15.59%，毛利率 20.26%，同比+3.37pct。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和轻资产模式创新，随着团队专业能力提升以及模式的摸索迭代，总体养殖风险可控、盈利可观。2025H1 动保业务营收 4.64 亿元，同比-0.35%，毛利率 49.69%，同比-8.10 pct，动保业务收入规模维持稳定。2025H1 种苗业务营收

6、 7.7 亿元，同比+10%，公司布局多品种育种体系，开启国际化战略布局，推动种苗业务快速发展。风险提示：风险提示：猪价下行、饲料原料价格波动、动物疫病风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)116,117 114,601 126,410 136,268 146,131 YOY(%)10.9-1.3 10.3 7.8 7.2 归母净利润(百万元)2,741 4,504 5,148 5,739 6,172 YOY(%)-7.3 64.3 14.3 11.5 7.5 毛利率(%)8.5 11.3 12.4