【东吴证券】高测股份（688556）-光伏反内卷加速供给侧优化，硅片代工龙头二季度有望扭亏-250728（3页）.pdf

1、 证券研究报告公司点评报告光伏设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 高测股份（688556）光伏反内卷加速供给侧优化，硅片代工龙头光伏反内卷加速供给侧优化，硅片代工龙头二季度有望扭亏二季度有望扭亏 2025 年年 07 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 周尔双周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 证券分析师证券分析师 李文意李文意 执业证书：S0600524080005 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)9.54 一年最低/最高价 7.00/17.09 市净率(倍)1

2、.50 流通A股市值(百万元)7,302.65 总市值(百万元)7,302.65 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)6.37 资产负债率(%,LF)52.30 总股本(百万股)765.48 流通 A 股(百万股)765.48 相关研究相关研究 高测股份(688556)：布局人形机器人丝杠磨削设备+灵巧手腱绳，切入人形机器人赛道 2025-05-20 高测股份(688556)：2024 年半年报点评：业绩短期承压，静待盈利修复 2024-09-01 买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）

3、6,184 4,474 3,817 3,957 4,402 同比（%）73.19(27.65)(14.68)3.65 11.24 归母净利润（百万元）1,461.12(44.23)52.54 127.28 240.55 同比（%）85.28(103.03)218.78 142.26 89.00 EPS-最新摊薄（元/股）1.91(0.06)0.07 0.17 0.31 P/E（现价&最新摊薄）5.00(165.11)139.00 57.38 30.36 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 供给侧酝酿变化，反内卷有望推动行业价格上行供给侧酝酿变化，反内卷有望推动行业

4、价格上行：2025 年 7 月以来中央财经委会议指出，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；工信部部长主持召开第十五次制造业企业座谈会，学习贯彻习近平总书记重要指示批示精神，各环节价格陆续回升，目前国内 N 型 18x 硅片价格已回升至 1.1 元/片，环比持续提价。高测整合切片资源，规模高测整合切片资源，规模&产能利用率上行提升边际盈利能力产能利用率上行提升边际盈利能力：高测正在整合切片资源，一方面对客户来说，可以盘活切片产能产生现金流度过难关，另一方面对高测来说只要边际收益为正即可，高测人力成本和采购成本更低，切片的良率更高、团队管理效率更高，具备更强的

5、切片技术优势，双方可以共赢，目前高测的切片产能利用率已经提升至 85%，摊薄设备折旧、规模效应进一步增强，提升边际盈利能力。切片代工模式不断渗透，高测有望享切片切片代工模式不断渗透，高测有望享切片+耗材耗材+设备技术闭环红利设备技术闭环红利：高测的切片设备+金刚线均处于行业领先，形成设备+耗材+工艺闭环后不断强化 knowhow。我们认为短期高测受益于行业集中度分散，长期受益于产业分工趋势，目前来看公司客户逐步从硅片行业新玩家延伸至行业头部玩家；中长期看，硅料产能释放后，硅片行业将进入买方市场，企业会更加注重自己的优势环节以获得更强的研发效率，产业分工会日益明确。高测在单一环节投入大量研发可以

6、建立低成本技术壁垒，后续通过规模优势进一步提高竞争力。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：我们维持公司 2025-2027 年归母净利润预测分别为 0.53/1.27/2.41 亿元，当前市值对应 PE 分别为 139/57/30 倍，维持公司“买入”评级。风险提示：风险提示：光伏行业需求不及预期，新技术研发不及预期，新业务产业化不及预期。-24%-16%-8%0%8%16%24%32%40%48%2024/7/292024/11/262025/3/262025/7/24高测股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 公司