【东吴证券】民士达（833394）-2025中报点评：新能源汽车领域持续增长，高附加值产品占比及盈利能力稳步提升-250728（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告造纸 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 民士达（833394）2025 中中报报点评点评：新能源汽车领域持续增长新能源汽车领域持续增长，高附加值产品占比及盈利能力高附加值产品占比及盈利能力稳步稳步提升提升 2025 年年 07 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 证券分析师证券分析师 薛路熹薛路

2、熹 执业证书：S0600525070008 研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)43.32 一年最低/最高价 11.00/56.84 市净率(倍)8.44 流通A股市值(百万元)2,077.36 总市值(百万元)6,335.55 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.13 资产负债率(%,LF)23.17 总股本(百万股)146.25 流通 A 股(百万股)47.95 相关研究相关研究 民士达(833394)：2024 三季度报告点评：业绩符合预期，航空蜂窝领域产品持续带动收入增长 2024-10-16

3、买入（维持）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）340.47 407.95 534.23 675.31 842.74 同比（%）20.70 19.82 30.96 26.41 24.79 归母净利润（百万元）81.63 100.52 133.98 171.07 215.64 同比（%）28.74 23.14 33.28 27.69 26.05 EPS-最新摊薄（元/股）0.56 0.69 0.92 1.17 1.47 P/E（现价&最新摊薄）77.61 63.03 47.29 37.03 29.38

4、Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 多领域多领域需求需求驱动驱动芳纶纸芳纶纸放量放量，撬动，撬动 2025H1 归母归母净利净利润同比润同比+42%。公司发布 2025 年半年度报告，实现营收 2.37 亿元，同比+27.91%；归母净利润 0.63 亿元，同比+42.28%；扣非归母净利润 0.61 亿元，同比+55.70%。业绩同比增长主要系国内新能源汽车、风电、光伏、储能、AI 智能数据中心等行业持续高速发展，带动驱动电机、各类变压器市场需求增长，欧美电网升级及算力需求扩张，加之公司持续加大海外市场开发力度，推动芳纶纸在电气绝缘领域销量同比增长。受原料采购价

5、格下降及销量增长带动产能利用率提升的双重影响，单位销售成本同比下降，同时高附加值产品销售占比同比提升，推动销售毛利率同比+2.81pct至 40.38%，销售净利率同比+3.75pct 至 26.08%。2025H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.41%/2.99%/4.94%/-1.30%，同比+0.17/-0.68/-2.07/-0.14pct。芳纶纸主业稳健增长芳纶纸主业稳健增长构筑构筑基本盘，复合材料业务突破贡献新增量。基本盘，复合材料业务突破贡献新增量。1）芳纶纸：芳纶纸：芳纶纸业务为公司核心支柱，2025H1 该业务营收同比+22.76%至 2.27 亿元，占比同比-

6、1.91pct 至 95.45%，毛利率同比显著提升 4.09pct至 41.91%，持续夯实公司盈利根基。2）复合材料：）复合材料：子公司新能源汽车驱动电机应用步入正轨，产能释放与客户导入进程加速，带动产销规模跨越式增长。2025H1 该业务营收同比激增 1185.27%至 0.10 亿元，营收占比+1.90pct 至 4.30%，盈利空间有望随规模效应持续打开。公司创新研发能力突出，公司创新研发能力突出，下游应用需求与下游应用需求与国产替代国产替代并驱并驱业绩业绩增长增长。1）产品产品创新能力强创新能力强：公司自 2009 年成立以来即深耕于芳纶纸领域，产品打破美国杜邦公司全球独家垄断，使