【市值风云】药明康德（603259）-减肥神药引爆业绩，中报大增44%！药明康德：68亿股东回报“四连击”-250730（11页）.pdf

1、导语：年度分红+中期分红+特别分红+两期回购。作者：市值风云 App：萧瑟 减肥神药引爆业绩，中报大增 44%！药明康德：68 亿股东回报“四连击”众多上市公司中，风云君更青睐管理层能够给出明确业绩指引的那类，这既有助于市场形成合理预期，也彰显了公司高效的内控体系。例如在年初时，药明康德（603259.SH）给出过 2025 年持续经营业务收入增长10%至 15%、non-IFRS 归母净利率进一步提升的指引。（来源：市值风云 APP）而在刚刚发布的半年报中，全年收入增长指引被进一步上调至 13%至 17%，对应 425 亿至 435 亿元，且管理层仍有信心在 2025 年进一步提升经调整 n

2、on-IFRS 归母净利率水平。（来源：药明康德 2025 年中报）显然上半年药明康德的经营表现是超越管理层预期的，那么期间发生了什么呢？一、表现远超年初指引，non-IFRS 净利润增长 44%2025 年上半年，药明康德实现营业收入 207.99 亿，同比增长 20.6%，其中持续经营业务收入同比增长 24.2%，较此前指引值高出近 10 个百分点。其中来自美国客户收入为 140.3 亿元，同比增长 38.4%，依旧是增长的主要动力。（来源：药明康德公众号）利润端的表现更为夸张，上半年归母净利润 85.61 亿，同比激增 101.9%，但其中有约 32 亿来自出售参股公司药明合联（2268

3、.HK）的投资收益。剔除这部分后，上半年扣非口径下净利润约 55.82 亿，同比增长 26.5%；而在non-IFRS 口径下，归母净利润约 63.15 亿，同比增长 44.4%，都是优于收入端的增长表现。（来源：药明康德 2025 年中报）算下来，上半年 non-IFRS 归母净利率有 30.4%，较上年同期的 25.4%提升约5.0pct，同样超过了年初管理层给出的指引。中报中提到，得益于生产工艺持续优化以及临床后期和商业化项目增长，化学业务毛利同比提升 5.5pct，带动综合毛利率同比提升 5.1pct 至历史新高的 44.4%，这正是盈利能力提升的关键。单看二季度的话，药明康德的表现更

4、为亮眼，营业收入增长 20.4%至 111.4 亿，扣非净利润增长36.7%至32.5亿，non-IFRS归母净利润增长47.9%至36.4亿，毛利率上行 5.9pct 至 46.4%，这几个数字都是历史新高。订单作为业绩的领先指标，上半年也有出色表现。截至 2025 年中，持续经营业务在手订单共 566.9 亿，同比增长 37.2%。（来源：药明康德公众号）这样的表现下，管理层上调业绩指引也不足为奇。二、TIDES 业务狂飙 142%，营收占比跃至 25%那么增长的原因呢？我们可以分业务看下，主业化学业务在上半年实现收入 163.01 亿，同比增长33.5%；测试业务实现收入26.89亿，同

5、比下滑 1.2%；生物学业务实现收入 12.52亿，同比增长 7.1%。答案似乎一目了然。（来源：药明康德 2025 年中报）化学业务中，过去的收入贡献主力小分子 D&M（工艺研发和生产）管线持续扩张，上半年新增 412 个分子，总数达到 3,409 个，带动小分子 D&M 收入增长 17.5%至 86.8 亿，只能说中规中矩。最大的亮点要数 TIDES 业务，上半年收入飙升 141.6%至 50.3 亿，贡献了总营收的四分之一，以及几乎全部的收入增量。此外截至 6 月末，TIDES 在手订单量也实现了 48.8%的同比增长。TIDES 业务指专注于寡核苷酸（Oligonucleotide）和

6、多肽（Peptide）两大新分子类型的 CRDMO 服务，由于单词末尾都是 tides 故得此名。这是一块定位为差异化增长引擎的新业务，药明康德 2018 年左右开始布局，近年来收入规模一直在快速增长。（来源：药明康德公告，制图：市值风云 APP）寡核苷酸和多肽类药物中最负盛名的一类要数“减肥神药”GLP-1，这是一类由肠道 L 细胞分泌的肽类激素，具备降脂、降血糖、调节食欲等功效，主要用于治疗 2 型糖尿病和肥胖症。超 30 亿人次的潜在患者基数加持下，GLP-1 正处于爆发阶段，自 2022 年起全球销售额以近