【中邮证券】江河集团（601886）-发布三年高分红规划，海外订单高增驱动成长-250730（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：建筑装饰|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）7.37 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）11.33/11.33 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）84/84 52 周内最高周内最高/最低价最低价 7.60/4.32 资产负债率资产负债率(%)70.3%市盈率市盈率 13.16 第一大股东第一大股东 北京江河源控股有限公司 研究所研究所 分析师:赵洋 SAC 登记编号

2、:S1340524050002 Email: 江河集团江河集团(601886601886)发布发布三年三年高分红规划高分红规划，海外订单高增，海外订单高增驱动成长驱动成长 事件事件 （1）公司发布未来三年（2025-2027 年度）股东回报规划，2025-2027 年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上市公司股东净利润的 80%或按每股分红 0.45 元（含税）计算的分配金额的二者孰高值。（2）公司发布 2025 年半年度主要经营数据公告。点评点评 股息率超股息率超 6 6%，分红确，分红确定性强定性强：2025-2027 年度，每一年度以现金方式分配的利润不低于当年度归属于上

3、市公司股东净利润的 80%或按每股分红 0.45 元（含税）计算的分配金额的二者孰高值。按照我们对于公司 25-27 年盈利预测计算，股息率 25-27 年分别为6.5%/7.2%/7.7%，按照 7 月 29 日收盘价 7.37 元测算，分红 0.45 元对应的股息率为 6.1%。24 年公司实现经营性现金流 16.3 亿元，优秀的现金流表现为高分红保障基础。Q2Q2 订单持续增长订单持续增长，海外新签贡献增量海外新签贡献增量：公司 25 上半年中标订单136.9 亿元，同增 6.3%，其中幕墙与光伏建筑订单为 90.7 亿元，同增 9.8%，室内装饰与设计订单中标 46.2 亿元，同减 0

4、.1%。公司主业幕墙订单表现较好，我们判断主要来自于中东订单需求旺盛，国内方面，在行业需求承压背景下，公司仍然取得稳健订单增长，我们认为主要来自于公司综合优势带来的份额提升。出海驱动新引擎，新签订单高增长：出海驱动新引擎，新签订单高增长：公司海外业务订单增长强劲，公司在海外构建了海外事业部、亚太大区、印太大区的幕墙与光伏建筑业务组织架构，并在原有新加坡、马来西亚、印度尼西亚等海外市场基础上，进一步拓展包括沙特、迪拜、泰国、越南等地区或国家业务。在室内装饰与设计领域以承达集团为海外内装业务的开拓主体，在香港、澳门市场基础上，进一步做大新加坡、菲律宾等国家业务。盈利预测：我们预计公司 25-26

5、年收入分别为 242 亿、262 亿，同比+8.1%、+8.0%，预计 25-26 年归母净利润分别为 6.9 亿、7.6 亿，同比+7.7%、+10.2%；对应 25-26 年 PE 分别为 12.2X、11.0X。风险提示：风险提示：下游需求超预期下行，海外业务推进不及预期。-11%-2%7%16%25%34%43%52%61%70%79%2024-07 2024-10 2024-12 2025-03 2025-05 2025-07 江河集团 建筑装饰 发布时间：2025-07-30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 项目项目 年度年度 2024A

6、2024A 2025E2025E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入（亿元）224 242 262 283 增长率(%)6.93 8.09 7.98 8.10 EBITDA（亿元）13.84 10.82 11.83 12.19 归属母公司净利润（亿元）6.38 6.86 7.57 8.04 增长率(%)-5.07 7.65 10.24 6.18 EPS(元/股)0.56 0.61 0.67 0.71 市盈率（P/E）13.09 12.16 11.03 10.39 市净率（P/B）1.13 1.12 1.11 1.10 EV/EBITDA 2.53 2.80 3.00 3.39