【国盛证券】东山精密（002384）-PCB扩产提速，投入高端升级-250726（4页）.pdf

1、证券研究报告|公司点评 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 东山精密（东山精密（002384.SZ）PCB 扩产提速，投入高端升级扩产提速，投入高端升级 东山精密子公司香港超毅或其子公司将投资建设高端东山精密子公司香港超毅或其子公司将投资建设高端 PCB 项目，投资金项目，投资金额预计不超过额预计不超过 10 亿美元。亿美元。随着高速运算服务器、人工智能等新兴应用场景加速渗透并持续扩大，市场对具备高密度互连、高速信号传输等特性的高端 PCB 产品需求显著提升。公司此次高端 PCB 产能扩充项目响应市场的中长期需求，旨在提升高密度互连、刚柔结合等先进技术产

2、品的比重，优化公司产品结构，有望进一步巩固公司在 PCB 领域的领先地位。我们预计，行业的快速发展将为消化本项目产能奠定市场基础，有利于公司预期效益的实现。战略布局光通信领域，拓展新的业务增长点。战略布局光通信领域，拓展新的业务增长点。随着 5G 通信、数据中心等行业的快速发展，光通信市场需求持续增长，索尔思光电在光通信模块及组件领域拥有顶尖的客户资源、深厚的技术积累、先进的研发能力和完善的产业链布局，2024 年实现利润约 4 亿人民币。2025 年 6 月，公司公告拟收购索尔思光电，通过此有望快速切入光通信市场，借助索尔思光电的技术和市场优势，拓展新的业务增长点，提升公司综合竞争力。另一方

3、面，公司在消费电子和新能源汽车领域积累了丰富的客户资源、制造经验和供应链管理能力。与索尔思光电在光通信领域的技术和产品相结合，有望实现客户资源共享，拓展 AI 领域的业务能力与产业版图。消费电子：消费电子：FPC 双寡头竞争格局优势凸显双寡头竞争格局优势凸显+线宽线距设计难度提升，线宽线距设计难度提升，ASP有望增长，有望增长，AI 终端带动终端带动 PCB 设计难度加大，设计难度加大，AI 服务器、服务器、AR/VR、折叠、折叠屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强。屏等产品催生需求进一步增长，龙头公司强者恒强。2025 年，随着大客户新机的推出，手机中元器件数量增加，电池容量亦不断扩

4、大，手机内部空间趋于紧张，因而对轻薄、体积小、导线线路密度高的 FPC 需求日益提升，AI 功能的加入对于软板设计难度大幅提升，预期 ASP 提升，高端产能将会紧缺，龙头公司强者恒强。精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户，打造公司第二成长曲线。精密制造业务快速成长，全面拥抱大客户，打造公司第二成长曲线。在世界汽车电动化的浪潮下，国内外主流车企纷纷加大新能源汽车战略布局，新能源汽车产业进入市场驱动的高速成长期，新能源汽车市场的高速增长给精密金属结构件等产业链相关企业带来众多的成长机遇。公司主要为新能源汽车客户提供 PCB、车载屏、新能源汽车散热件、电池包壳体、白车身、电池结构件等汽车组件等多种产

5、品，全面拥抱国内外知名新能源汽车头部企业，我们预计今年公司单车 ASP 相比去年将大幅提升。调整调整 LED 等非核心业务的盈利情况，等非核心业务的盈利情况，2025 年有望实现减亏。年有望实现减亏。随着公司触控显示模组开拓韩系大客户，以及在 LED 显示器件领域加快推进与国际客户的合作，我们认为，产品结构有望得到进一步优化，拉动产能稼动率，盈利能力也将提升。盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计公司在 2025/2026/2027 年分别实现营业收入 436/588/676 亿元，同比增长 18.5%/35.1%/15.0%，实现归母净利润 38/53/64 亿元，同比增长 249

6、.4%/40.0%/21.3%，当前股价对应2025/2026/2027 年 PE 分别为 26/18/15X，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：行业技术迭代不及预期；新能源扩产不及预期；行业竞争加剧；客户集中度较高。买入买入（维持维持）股票信息股票信息 行业 元件 前次评级 买入 07 月 25 日收盘价（元）53.03 总市值（百万元）97,130.15 总股本（百万股）1,831.61 其中自由流通股（%）75.69 30 日日均成交量（百万股）95.99 股价走势股价走势 作者作者 分析师分析师 郑震湘郑震湘 执业证书编号：S0680524120005 邮箱： 分析师分析师 佘凌星