【西南证券】丽珠集团（000513）-LZM012的III期临床达到主要终点-250723（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2025 年年 07 月月 23 日日 证券研究报告证券研究报告公司动态跟踪报告公司动态跟踪报告 当前价：43.90 元 丽珠集团（丽珠集团（000513）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）LZM012 的的 III 期临床达到主要终点期临床达到主要终点 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：雷瑞 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源

2、数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)9.04 流通 A 股(亿股)5.84 52 周内股价区间(元)33.8-43.9 总市值(亿元)396.90 总资产(亿元)244.85 每股净资产(元)15.54 相关相关研究研究 1.丽珠集团（000513）：老牌制药企业，开启多元化发展 (2024-09-30)事件：事件：7月 21日，丽珠集团重组抗 IL-17A/F人源化单克隆抗体注射液（LZM012）的 III期临床试验达到主要终点，用于中重度斑块型银屑病患者，近期已向 CDE递交上市许可前的沟通交流申请。本次研究的主要终点为第 12周时达到银屑病面积与严重程度指数(PASI)100的受试者比

3、例(PASI 100应答率)，研究结果显示LZM012 非劣效于司库奇尤单抗且优效于司库奇尤单抗。IL-17赛道保持火热势头。赛道保持火热势头。目前，海外仅 3款 IL-17抑制剂获批上市，分别是诺华的司库奇尤单抗、礼来的依奇珠单抗和 UCB 的比奇珠单抗。从 2024 年销售额来看，司库奇尤单抗、依奇珠单抗和比奇珠单抗的销售额分别为 61.4/32.6/6.3亿美元。2024 年 8 月，2 款国产 IL-17 单抗获批 NMPA，分别为智翔金泰的赛立奇单抗、恒瑞的夫那奇珠单抗。国产品种申请上市有 3 款，分别为三生国健的 SSGJ-608 于 2024 年 11 月申报上市，康方生物的古莫

4、奇单抗于 2025 年 1月申报上市，百奥泰的司库奇尤单抗（生物类似物）于 2025 年 2月申报上市。IL-17A/F双靶点药物在研企业数量较少，研发竞争格局较好，全球仅有 UCB的比奇珠单抗（2021 年欧洲上市，2024 年中国上市）、丽珠集团的 LZM012（III期临床）2 款产品。LZM012 头对头司库奇优单抗优效头对头司库奇优单抗优效。从数据对比上，本次 III期临床对照组为司库奇尤单抗，主要终点第 12周 PASI 100应答率为 49.5%vs 40.2%。次要终点第 4周 PAS I75 应答率为 65.7%vs 50.3%。本次 III期临床数据显示 LZM012起效速

5、度快、安全性良好的特点。盈利预测。盈利预测。预计 2025-2027 年归母净利润分别为 22亿元、25亿元、28亿元，我们看好公司业务结构持续优化，在研品种逐步进入收获阶段，业绩有望进入加速增长阶段。风险提示：风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）11812.34 12424.74 13187.05 14011.46 增长率-4.97%5.18%6.14%6.25%归属母公司净利润（百万元）2061.10 2243.42 2499.64 2764.01 增长率 5.50%8.85%11.42%10

6、.58%每股收益EPS（元）2.28 2.48 2.76 3.06 净资产收益率 ROE 15.46%14.85%14.53%14.16%PE 19 18 16 14 PB 2.86 2.55 2.25 1.99 数据来源：Wind，西南证券 -11%-5%2%8%15%21%24/724/924/1125/125/325/525/7丽珠集团 沪深300 公司动态跟踪报告公司动态跟踪报告/丽珠集团（丽珠集团（000513）请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设：关键假设：假设 1：预计公司核心产品艾普拉唑和亮丙瑞林微球仍然保持较快增长，老产品保持平稳，同时，公司研发管线丰富，IL-17