【开源证券】民士达（833394）-北交所信息更新：AIDC高功率驱动芳纶纸需求+募投项目投产，2025H1归母净利润+42%-250724（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 民士达民士达（833394.BJ）2025 年 07 月 24 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/7/24 当前股价(元)42.82 一年最高最低(元)56.84/11.00 总市值(亿元)62.62 流通市值(亿元)20.53 总股本(亿股)1.46 流通股本(亿股)0.48 近 3 个月换手率(%)455.67 布局新产品打开增长第二曲线，芳纶纸国产替代有望加速北交所公司深度报告-2025.6.3 国产大飞机产能目标再提高，新产品打开公司第二增长曲线北交所信息更新-2025.3.25 航

2、天航空及新能源需求旺，2024 年预告归母净利润同比高增北交所信息更新-2025.1.16 AIDC 高功率驱动芳纶纸需求高功率驱动芳纶纸需求+募投项目投产募投项目投产，2025H1 归母净利润归母净利润+42%北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025H1 公司营收公司营收 2.37 亿元（亿元（+27.91%），归母净利润，归母净利润 0.63 亿元（亿元（+42.28%）2025H1 公司营收 2.37 亿元同比增长 27.91%，归母净利润 0.63 亿元同比增长42.28%，扣非归母净利润 0.61 亿元，同比增长

3、 55.70%，毛利率 40.38%，同比增长 2.81pcts。航空蜂窝领域市场销量增加+变压器领域需求旺盛，带来公司业务持续增长，我们上调 2025-2027 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.40（原 1.33）/1.71（原 1.64）/2.03（原 1.92）亿元，对应 EPS 分别为 0.96/1.17/1.39 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 44.8/36.6/30.9 倍，看好公司募投产能释放带来业绩增长，维持“买入”评级。AIDC 单机柜单机柜向高功率向高功率演进演进，推动，推动电气绝缘用电气绝缘用芳纶纸需求芳纶纸需求高高增长增长 从机

4、柜功率来看，根据中国通信工业协会数据中心委员会发布的中国智算中心（AIDC）产业发展白皮书 数据，通算单机柜平均功率由 68kW 向 1020kW发展，智算单机柜平均功率将由 1520kW 向 4060kW 演进。因此，面对日益增长的电力需求，加强电力变压器的技术研发与应用显得尤为重要，电力变压器作为电力传输路线上不可缺少的一环，不仅能够通过调整电压等参数，提高电力质量，降低电力波动和干扰，从而保障 AI 设备和系统的稳定运行，提升运行效率和性能。根据头豹研究院数据，在 2019-2023 年，中国变压器市场规模由 1,806.1 亿元增长至 2,897.9 亿元，年复合增长率为 12.60%

5、；预计 2023-2028年，市场规模将由2,897.9亿元增长至4,130.5亿元，年复合增长率预计达到7.4%。募投项目投产募投项目投产规模效应降本规模效应降本成果显著，多个高附加值产品占比稳步增长成果显著，多个高附加值产品占比稳步增长 2025 上半年公司募投新型功能纸基材料项目如期投产，吨纸能耗较老产线降低12%，同时新获授权发明专利 7 项，拳头产品“间位芳纶纸”获评“国家专利密集型产品”，“航空航天蜂窝芯材用芳纶纸”入选“山东省低空领域重点产品名单”。此外，新能源汽车领域持续增长，拳头产品 YT510W 增速超 40%；并且在新能源汽车驱动电机等领域的业务逐渐步入正轨，2025 上

6、半年复合材料产品营业收入同比增长 1185.27%。数据中心、特高压、航空发动机、运载火箭整流罩、医疗方舱等项目带动高附加值产品占比及盈利能力稳步提升。风险提示：风险提示：行业竞争加剧、原料价格波动、新产品拓展不及预期风险。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)340 408 548 692 825 YOY(%)20.7 19.8 34.2 26.3 19.3 归母净利润(百万元)82 101 140 171 203 YOY(%)28.7 23.1 39.2 22.4 18.5 毛利率(%)34.0 37.