【中邮证券】汇宇制药（688553）-创新药研发起点高，多款具备FIC药物潜力-250728（5页）.pdf

1、证券研究报告：医药生物|公司点评报告市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-072024-102024-122025-022025-052025-07-15%-3%9%21%33%45%57%69%81%93%105%汇宇制药医药生物资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）20.73总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.24/3.44总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）88/7152 周周内内最最高高/最最低低价价22.61/9.97资资产产负负债债

2、率率(%)23.1%市市盈盈率率26.92第第一一大大股股东东丁兆研研究究所所分析师:盛丽华SAC 登记编号:S1340525060001Email:汇汇宇宇制制药药(6 68 88 85 55 53 3)创创新新药药研研发发起起点点高高，多多款款具具备备 F FI IC C 药药物物潜潜力力l公公司司仿仿制制药药业业务务保保持持稳稳健健增增长长，加加大大创创新新药药布布局局2024 年，公司实现营业收入 10.94 亿元，同比 18.05%；归母净利润3.25亿元，同比132.78%；2025Q1公司实现营业收入 2.39 亿元，归母净利润-0.26 亿元。公司仿制药业务正加大国际化进程，同

3、时积极布局创新药业务。截止 2024 年报，公司国内新增药品上市 17 个，累计上市药品达到 38 个；国外新增药品上市批件 101 个，累计自主持有、授权合作方持有药品批件超过 400 个，累计待批上市注册批件超过 190 个。政策方面，公司现有化学仿制药业务有望受益于集采不唯低价论政策，业绩有望实现持续稳健增长。l多多款款在在研研新新药药设设计计新新颖颖，具具备备 F Fi ir rs st t i in n c cl la as ss s 药药物物潜潜力力公司现有5款创新药进入临床阶段。首个I类生物创新药HY-0007项目已获得临床研究批件并启动临床 I 期研究，该项目因其优秀的协同潜力

4、、增强肿瘤免疫治疗疗效以及克服免疫耐药的特色，预期将为晚期肿瘤患者提供新的治疗选择，预计 25 年年底完成 I 期临床。HY-0006 项目已获得临床研究批件并启动临床 I 期研究，是一种高选择性 SOS1 小分子抑制剂,具有药理作用的化合物，临床试验适应症用于治疗晚期实体瘤，应用前景广泛。HY-0005 项目是 CD3/MSLN/PD-L1三抗 TCE，有望解决免疫耐药问题。均有望成为 FIC 药物。公司对现有创新药管线呈开放态度，一旦 BD 成功有望有效补充现金流，持续获得正反馈。另外，现有创新药团队负责人均来 MNC 公司，且曾担任首席科学家、首席医学官等重要岗位，研发起点高。l加加速速

5、国国际际化化布布局局，仿仿制制药药海海外外有有望望保保持持高高速速增增长长在欧洲市场方面，公司进一步扩张直营销售团队、精耕细作分销渠道，在德国、意大利、法国、西班牙、葡萄牙、荷兰等欧洲国家全面发力，实现了突破性增长。在美国市场方面，公司新启动合作项目超过 10 个，与当地实力强劲的经销商建立合作，进一步拓展了市场覆盖范围，提升了产品影响力，并为未来业务增长奠定了坚实基础。在新兴市场方面，公司在阿尔及利亚、加拿大、菲律宾、巴基斯坦等国家全面开展销售业务，实现业务突破。2024 年公司实现国外销售收入约 1.66 亿元，同比 2023 年增长率达到 97.12%。我们认为公司在海外业务布局领先，具

6、备显著先发优势，未来数年有望获得高速增长。l盈盈利利预预测测与与估估值值预计公司 2025-2027 年分别实现营业收入 11.96/14.46/17.42亿元，归母净利润 0.91/2.01/3.01 亿元，对应 PE 分别为 100.40、45.27、30.28 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：创新药进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；商业化不及预期风险；政策不及预期风险。发布时间：2025-07-28请务必阅读正文之后的免责条款部分2n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 24 4A A2 20 02 25 5E E2 20 02 26