【东吴证券】希荻微（688173）-定制化电源芯片精准出击，模拟细分龙头再起航-250728（20页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究半导体 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 希荻微（688173）定制化电源芯片精准出击，模拟定制化电源芯片精准出击，模拟细分龙头细分龙头再再起航起航 2025 年年 07 月月 28 日日 证券分析师证券分析师 陈海进陈海进 执业证书：S0600525020001 研究助理研究助理 谢文嘉谢文嘉 执业证书：S0600125020003 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)13.90 一年最低/最高价 7.81/16.79 市净率(倍)3.89 流通A股市值(百万元)5,641.41 总市

2、值(百万元)5,703.44 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.57 资产负债率(%,LF)12.89 总股本(百万股)410.32 流通 A 股(百万股)405.86 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）393.63 545.51 1,070.00 1,533.00 1,891.00 同比（%）(29.64)38.58 96.15 43.27 23.35 归母净利润（百万元）(54.19)(290.60)13.70 156.56 236.11 同比（%）(25

3、7.60)(436.31)104.71 1,042.95 50.81 EPS-最新摊薄（元/股）(0.13)(0.71)0.03 0.38 0.58 P/E（现价&最新摊薄）(105.26)(19.63)416.36 36.43 24.16 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 希荻微希荻微致力于成为模拟芯片领域中细分赛道的国际领先企业，提供业界致力于成为模拟芯片领域中细分赛道的国际领先企业，提供业界领先的模拟和电源管理芯片和方案，使能全球高能效智能系统应用领先的模拟和电源管理芯片和方案，使能全球高能效智能系统应用。希荻微 2024 年业绩呈现营收增长态势，全年营业

4、总收入更是较上年同期大幅增长 38.58%至 5.46 亿元，出货金额增长显著，音圈马达驱动芯片产品线成为重要增长动力。公司多产品线赛道布局，为业务稳健发展筑牢根基，目前主要产品线涵盖电源管理芯片、信号链芯片两大板块，产品广泛应用于消费电子与汽车电子等领域。电源管理芯片：兼具高集成度与高能效优势，精准适配多场景用电需求。电源管理芯片：兼具高集成度与高能效优势，精准适配多场景用电需求。希荻微作为国内领先的电源管理芯片供应商，在电源管理领域技术实力强劲。公司的电源管理芯片具备丰富的产品线，涵盖 DC/DC 转换、锂电池充电管理、电源转换芯片等多个类别，可提供多种不同功能与规格的芯片选择。消费电子领

5、域：绑定头部平台，快充技术领先。消费电子领域：绑定头部平台，快充技术领先。希荻微凭借深厚的技术底蕴与前瞻布局，成功绑定高通、联发科等头部主芯片平台厂商，为自身产品的广泛应用筑牢根基。其多款消费级 DC/DC 芯片较早便打入Qualcomm 平台参考设计，得以深度融入移动终端电子设备核心供电体系，为智能手机、可穿戴设备等的 LPDDR、内存、AP、GPU、OTG 功能、WiFi 模组、摄像头模组、屏幕等关键单元稳定供电。汽车电子领域：车规认证突破，高端平台导入。汽车电子领域：车规认证突破，高端平台导入。公司持续聚焦汽车电子关键应用场景，在智能座舱、汽车天线、车身控制、高级驾驶辅助系统（ADAS）

6、等领域发力，致力于提供升/降压 DC/DC、线性电源LDO、智能高/低边开关、摄像头 PMIC 等一系列满足车规要求的优质产品，不断提升产品在汽车电子市场的渗透率与影响力，随着汽车智能化、电动化趋势加速，希荻微有望凭借领先的技术与丰富的产品布局，在汽车电子领域创造更大价值。盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级：考虑公司在消费电子领域新品的快速推出，及并购标的并表。我们预计公司 2025-2027 年总体营业收入将达到10.70/15.33/18.91 亿元，归母净利润分别达到 0.14/1.57/2.36 亿元，对应PE 分别为 416/36/24 倍。考虑公司通过并购逐渐丰富自身产品料号，扩