【东方证券】立高食品（300973）-拓展暑期冰品市场，发力餐饮和商超渠道-250722（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。立高食品 300973.SZ 公司研究|动态跟踪 暑期冰淇淋新品上市，有望显著推动冰品业务增长。暑期冰淇淋新品上市，有望显著推动冰品业务增长。7 月 15 日公司公众号公布推出麻薯冰淇淋、方形冰淇淋蛋糕、冰淇淋蛋糕三款新品，解决下游烘培店暑期冷清的痛点，打造夏季引流品。我们认为这一新产品线有助于帮助下游客户吸引客流进店，带动全品类销售和拉升客单价，最终有利于公司铺货销售（奥昆内部冰品同比出库金额+253%）。携明星单品布局北美市场，国际业务增长可期。携明

2、星单品布局北美市场，国际业务增长可期。6 月公司携瑞士卷和千层蛋糕两款龙头产品参加芝加哥 KeHE Holiday Show（北美行业盛会）。通过美国天然有机健康食品分销巨头 KeHE Distributors,LLC 强大的销售网络，快速进入美国主流烘焙市场，展会上与多家连锁商超采购负责人洽谈，收获多品牌定制化需求，并与主流电商平台达成选品合作意向。餐饮及商超渠道表现亮眼，多元渠道布局持续释放潜力。餐饮及商超渠道表现亮眼，多元渠道布局持续释放潜力。24 年公司总营收 38.35 亿元/同比+9.61%，归母净利润 2.68 亿元/同比+266.94%，主要受益于费用管控带来的期间费用率同比大

3、降 5.57pct。25Q1 总营收 10.46 亿元/同比+14.13%，归母净利润 0.88 亿元/同比+15.11%。25Q1 传统饼房渠道收入占比略超 40%、收入同比有所下降，与春节提前、渠道备货前置有关；商超渠道收入占比约 40%、收入同比+40%以上，主要由核心客户定制新品贡献并把握住商超调改机会；餐饮新零售渠道收入占比近 20%、收入同比+20%以上。公司多场合表示餐饮渠道将成为未来增长的重要方向，目前正积极探索咖啡厅、西式快餐、火锅等多元细分场景的产品解决方案。考虑渠道结构调整与核心品类竞争加剧，我们下调公司 2025-2026 年盈利预测，预计公司 2025-2027 年

4、EPS 分别为 1.89/2.26/2.62 元（前次预测 2025 年 EPS 为 2.28元）。考虑公司多元渠道布局稳步推进，未来盈利增长确定性较强，参考可比公司估值水平，给予公司 2025 年 28 倍 PE，对应目标价 52.92 元，维持“增持”评级。风险提示风险提示 居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等居民消费力不及预期；行业竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动等风险等。风险等。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)3,499 3,835 4,395 4,896 5,384 同比增长(%)

5、20.2%9.6%14.6%11.4%10.0%营业利润(百万元)98 336 404 481 557 同比增长(%)-44.8%242.8%20.3%19.0%15.8%归属母公司净利润(百万元)73 268 320 382 443 同比增长(%)-49.2%266.9%19.6%19.2%16.0%每股收益（元）0.43 1.58 1.89 2.26 2.62 毛利率(%)31.4%31.5%32.7%33.0%33.3%净利率(%)2.1%7.0%7.3%7.8%8.2%净资产收益率(%)3.2%10.6%11.8%12.8%13.4%市盈率 107.1 29.2 24.4 20.5 1

6、7.7 市净率 3.2 3.0 2.7 2.5 2.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年07月22日）47.37 元 目标价格 52.92 元 52 周最高价/最低价 56.63/21.94 元 总股本/流通 A 股（万股）16,934/11,653 A 股市值（百万元）8,022 国家/地区 中国 行业 食品饮料 报告发布日期 2025 年 07 月 22 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-1.31 0.97 17.36 77.66 相对表现%-3.8-6.11 8.51