【公司研究】湘佳股份-冰鲜黄鸡龙头长期发展前景看好-20200602[20页].pdf

1、 湘佳股份湘佳股份(002982) 冰鲜黄鸡龙头，长期发展前景看好冰鲜黄鸡龙头，长期发展前景看好 钟凯锋钟凯锋(分析师分析师) 李晓渊李晓渊(分析师分析师) 鲁家瑞鲁家瑞(分析师分析师) 021-38674876 021-38674936 021-38677618 证书编号 S0880517030005 S0880518070003 S0880518070001 本报告导读：本报告导读： 湘佳股份作为黄羽肉鸡冰鲜产品行业龙头， 拥有强大的网络渠道布局以及领先的冷链湘佳股份作为黄羽肉鸡冰鲜产品行业龙头， 拥有强大的网络渠道布局以及领先的冷链 保鲜技术优势，未来随着产能和渠道的持续扩张，有望步入增

2、长快车道。保鲜技术优势，未来随着产能和渠道的持续扩张，有望步入增长快车道。 投资要点：投资要点： 我们认为公司有望步入增长快车道，给予增持。我们认为公司有望步入增长快车道，给予增持。我们预计 20-22 年公 司 EPS 分别为 2.73 元、3.49 元、4.28 元。我们将相对估值与绝对估 值结果取平均，给予公司目标价 124.45 元/股，对应 2020 年 45.57 倍 PE，首次覆盖给予增持评级。 冰鲜黄鸡有望步入红利增长期冰鲜黄鸡有望步入红利增长期。冰鲜食品安全性较高、品质更易保障 等优势，随着厨房意见领袖向 80 后转移，商超及生鲜电商渠道占比 逐步提升，政策引导进一步助力，冰

3、鲜黄鸡销售有望迎来快速增长， 目前冰鲜黄鸡占比黄鸡消费比例的约 5%，我们预计未来三年有望增 长到 10%以上。 竞争对手基本处于冰鲜领域的探索和起步阶段，公司的先发优势明竞争对手基本处于冰鲜领域的探索和起步阶段，公司的先发优势明 显。显。公司从零七年开始战略推进冰鲜黄鸡，建立起从养殖屠宰加工、 冰鲜、保鲜、物流等配套完整的供应链体系，是目前行业当中稀缺的 转型冰鲜黄鸡领域成功的全国性公司。 公司渠道品牌优势逐步显现。公司渠道品牌优势逐步显现。公司凭借十余年的战略布局，先发优势 显著，公司在渠道和品牌端已经建立了较为稳固的壁垒，公司主要依 托商超进行布局，2019 年进驻超过 2700 家，预

4、计未来三年每年净增 加将达到 300 家。此外，新零售、团购等渠道近年培育逐步成熟，有 望进入快速成长期。 品牌端公司通过优质的产品品质以及通过渠道终 端多年来直面与消费者的沟通， 已经建立了一定的品牌认知度和美誉 度，公司竞争优势显著将助推公司发展步入快车道。 投资风险：禽类疫病风险、价格波动风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 1,514 1,878 2,099 2,415 2,798 (+/-)% 31% 24% 12% 15% 16% 经营利润（经营利润（EBIT） 132 247 275 350 4

5、28 (+/-)% 133% 88% 11% 27% 22% 净利润（归母）净利润（归母） 114 227 278 355 436 (+/-)% 92% 99% 23% 28% 23% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.12 2.23 2.73 3.49 4.28 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 8.7% 13.1% 13.1% 14.5% 15.3% 净资产收益率净资产收益率(%) 19.8% 28.2% 25.1% 2

6、4.3% 22.9% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 15.8% 24.4% 21.0% 21.1% 20.4% EV/EBITDA 0.50 36.13 28.02 22.49 市盈率市盈率 95.56 48.00 39.17 30.68 25.02 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 124.45 当前价格： 108.20 2020.06.02 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 42.67-116.43 总市值（百万元）总市值（百万元） 11,023 总股本总股本/流