【开源证券】丽珠集团（000513）-公司信息更新报告：IL-17双靶头对头数据优效，差异化创新持续推进-250723（4页）.pdf

1、医药生物医药生物/化学制药化学制药 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 丽珠集团丽珠集团（000513.SZ）2025 年 07 月 23 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/7/22 当前股价(元)43.90 一年最高最低(元)44.87/32.94 总市值(亿元)396.90 流通市值(亿元)256.52 总股本(亿股)9.04 流通股本(亿股)5.84 近 3 个月换手率(%)105.34 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 多元产品矩阵攻守兼备，差异化创新节奏加快公司信息更新报告-2025.3.28 促性激素收入稳步提升，加快差异化创新管线研发公司

2、信息更新报告-2024.8.23 IL-17 双靶双靶头对头数据优效，差异头对头数据优效，差异化创新持续推进化创新持续推进 公司信息更新报告公司信息更新报告 余汝意（分析师）余汝意（分析师）刘艺（联系人）刘艺（联系人） 证书编号：S0790523070002 证书编号：S0790124070022 IL-17A/F 头对头头对头 III 期数据期数据优效优效，差异化创新管线持续推进，差异化创新管线持续推进 公司发布公告，IL-17A/F 银屑病适应症对照司库奇尤单抗达到 III 期主要终点。该 III 期期临床试验以第临床试验以第 12 周时周时 PASI 100 应答率应答率（100%皮损清

3、除）皮损清除）为主要评价为主要评价终点，结果显示第终点，结果显示第 12 周周 PASI 100 应答率，应答率，LZM012 为为 49.5%，对照组司库奇，对照组司库奇尤单抗为尤单抗为 40.2%，显示出，显示出 LZM012 非劣效于司库奇尤单抗且优效于司库奇尤单非劣效于司库奇尤单抗且优效于司库奇尤单抗。抗。主要的次要疗效终点，第 4 周 PASI 75 应答率，LZM012 为 65.7%，对照组司库奇尤单抗为 50.3%，显示出 LZM012 起效速度更快；第 52 周 PASI 100 应答率，LZM012 320mg Q4W 和 320mg Q8W 维持治疗组分别为 75.9%和

4、 62.6%，显示银屑病患者可持续提升获益。安全性方面，本品整体安全性良好，常见不良事件发生率与对照组各类不良事件发生率相当。我们看好中国首个 IL-17A/F 双靶点抑制剂以及其他创新药的差异化优势，维持 2025-2027 年归母净利润分别为22.76、25.21、28.01 亿元，EPS 分别为 2.52、2.79、3.10 元/股，当前股价对应PE 为 17.4、15.7、14.2 倍，维持“买入”评级。公司公司多元产品矩阵攻守兼备，差异化创新节奏加快多元产品矩阵攻守兼备，差异化创新节奏加快 作为仿创 pharma 估值重塑代表之一，集团加快差异化创新管线研发，全面提升产品竞争力：公司

5、阿立哌唑微球（每 4 周给药 1 次的长效缓释剂型）已于 2025年 5 月获批上市，期待打造 10-20 亿元以上的重磅；代谢领域司美格鲁肽型糖尿病适应症已申报上市，减重适应症预计 2025 年内完成期临床；IL-17A/F III期头对头临床显示疗效优于 IL-17A、IL-12/23、TNFa 靶点的产品，预计 2027 年获批上市；消化 P-CAB 产品 JP-1366 和精神领域布瑞哌唑微球强化公司产品布局；同时公司与佑嘉生物联合开发新型 siRNA 药物 YJH-012（全球痛风治疗领域的潜在 First-in-class 小核酸药物），于 2025 年 6 月获得临床试验批准。此

6、外，丽珠集团作为健康元的参股子公司，随着双方差异化创新管线快速推进，我们认为其估值有望迎来进一步提升。风险提示：风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、原材料供应和价格波动风险等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)12,430 11,812 12,247 12,745 13,392 YOY(%)-1.6-5.0 3.7 4.1 5.1 归母净利润(百万元)1954 2061 2276 2521 2801 YOY(%)2.3 5.5 10.4 10.8 11.1 毛利率(%)64.1 65.5 62.9