【华源证券】润本股份（603193）-驱蚊&婴童赛道协同发力 全渠道布局拓展业绩空间-250723（3页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告美容护理美容护理|个护用品个护用品非金融非金融|公司点评报告公司点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：买入买入（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人市场表现：市场表现：基本数据基本数据20252025 年年 0707 月月 2222 日日收盘价（元）29.63一 年 内 最 高/最 低（元）44.00/15.80总市值（百万元）11,988.10流通市值（百万元）3,061.85总股本（百万股）404.59资产负债率（%）7.69每股净资产（元/股）5

2、.25资料来源：聚源数据润本股份润本股份(603193.SH)(603193.SH)驱蚊&婴童赛道协同发力 全渠道布局拓展业绩空间投资要点：投资要点：广东佛山基孔肯雅热本地疫情或带动驱蚊品类销售。广东佛山基孔肯雅热本地疫情或带动驱蚊品类销售。自 7 月 8 日，广东佛山基孔肯雅热本地疫情以来已确诊病例 2158 例。基孔肯雅热是由基孔肯雅病毒引起的急性蚊媒传染病，主要流行于东南亚、南亚和非洲地区，通过伊蚊（埃及伊蚊和白纹伊蚊）叮咬传播，人群普遍易感。阻断基孔肯雅热疾病传播的核心手段为预防蚊子叮咬，日常生活从“防蚊”和“灭蚊”两方面入手，随着防蚊需求释放叠加后续天气转热，或将贡献公司驱蚊类产品营

3、收增长。2424 年公司升级推新年公司升级推新 9090 余款产品，满足消费者差异化需求。余款产品，满足消费者差异化需求。分品类来看，24 年驱蚊系列/婴童系列/精油系列分别贡献营收 4.4/6.9/1.6 亿元，同比+35.4%/+32.4%/7.9%，对应毛利率分别为 54.2%/59.8%/63.4%，分别同比+3.9/1.5/0.7pct。公司紧密跟踪细分市场需求，持续开发满足消费者痛点产品。24 年公司升级或新推出 90 余款单品，其中部分新产品包括儿童防晒乳、蛋黄油特护精华棒、蛋黄油特护精华霜、蛋黄油特护身体棒、蛋黄油特护润肤乳、天然淡彩润唇膏、儿童指缘精华乳等新产品，进一步丰富产

4、品矩阵，打开业绩增长空间。盈利预测与评级：盈利预测与评级：我们预计公司 2025-2027 年实现归母净利润 3.9/4.9/6.1 亿元，同比增速分别为 29%/26%/24%，当前股价对应的 PE 分别为 31/24/20 倍。我们看好公司深耕细分赛道十余年，成功打造优质的国货品牌形象，凭借“大品牌、小品类”的经营战略及极致性价比在细分赛道中竞争优势显著，未来通过持续精细化拓宽品牌矩阵，公司有望维持高速增长，维持“买入”评级。风险提示风险提示：行业竞争加剧风险；品牌声誉受损风险；新品孵化风险。盈利预测与估值（人民币）盈利预测与估值（人民币）20232023202420242025E2025

5、E2026E2026E2027E2027E营业收入（百万元）1,0331,3181,7712,2462,759同比增长率（%）20.66%27.61%34.33%26.84%22.84%归母净利润（百万元）226300389490605同比增长率（%）41.23%32.80%29.45%25.99%23.61%每股收益（元/股）0.560.740.961.211.50ROE（%）11.76%14.43%17.24%19.79%22.05%市盈率（P/E）53.0439.9430.8524.4919.81资料来源：公司公告，华源证券研究所预测2 20 02 25 5 年年 0 07 7 月月 2

6、 23 3 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 3页附录：财务预测摘要附录：财务预测摘要资产负债表（百万元）资产负债表（百万元）利润表（百万元）利润表（百万元）会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E会计年度会计年度202420242025E2025E2026E2026E2027E2027E货币资金107177225313营业收入营业收入1,3181,3181,7711,7712,2462,2462,7592,759应收票据及账款14162023营业成