【东海证券】广信股份（603599）-公司深度报告：农药行业周期底部蓄力，依托光气延链开拓新空间-250722（28页）.pdf

1、公司研究公司研究 公司深度公司深度 基础化工基础化工 证券研究报告证券研究报告 HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年07月月22日日 Table_invest 买入（首次覆盖）买入（首次覆盖）Table_NewTitle 广信股份（广信股份（603599）：）：农药农药行业行业周期底部周期底部蓄力，蓄力，依托光气依托光气延链延链开拓开拓新空间新空间 公司深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 张晶磊 S0630524090001 证券分析师证

2、券分析师 谢建斌 S0630522020001 Table_cominfo 数据日期数据日期 2025/07/21 收收盘价盘价 11.52 总股本总股本(万股万股)91,027 流通流通A股股/B股股(万股万股)91,027/0 资产负债率资产负债率(%)32.23%市净率市净率(倍倍)1.06 净资产收益率净资产收益率(加权加权)1.65 12个月内最高个月内最高/最低价最低价 14.03/9.56 Table_QuotePic Table_Report 相关研究相关研究 1.农药行业利润分配向制剂及销售端倾斜，相关企业盈利有望改善化工系列研究（九）2.农药减量增效政策推动生物农药市场占比

3、提升，生物农药替代空间广阔化工系列研究（十三）3.出海研究：全球钾资源供需错配，我国持续推进钾肥企业出海发展化工系列研究（十五）table_main 投资要点：投资要点：优化优化光气农药一体化产业链光气农药一体化产业链，拓展产业新方向，拓展产业新方向：广信股份是国内较大的以光气为原料的农药原药及农药中间体生产企业，布局有光气产业链、氯苯产业链以及上游配套产能，形成了原料-中间体-农化产品的产业链条，一体化程度高，公司拥有光气许可产能32万吨/年，现合计使用产能6.8万吨/年，仅占许可的21%，公司已广泛布局了农药以及中间体的生产，包括多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮等杀菌剂，敌草隆、草甘膦、环嗪酮

4、等除草剂以及嘧菌酯中间体水杨腈、茚虫威中间体KL540等农药中间体产能，公司光气农药及中间体产业链成本优势明显，为公司提供竞争力。光气下游应用广泛，广泛应用于我国农药、医药和染料等领域，且可用于生产异氰酸酯，其改性产品性能优异，为公司产业发展提供新方向。农药价格整体处于相对底部，农药价格整体处于相对底部，行业景气度有望行业景气度有望上行上行：自2021年下半年以来，受到能耗双控等政策影响，上游原料大幅涨价，行业开工率不足，农药原药供给受限，价格指数上行，2022年1月，伴随草甘膦等主要除草剂产品价格回落，农药原药价格指数开始回落，2023年8月以来始终处于低位波动。我国农药出口方面，自2008

5、年以来，出口量呈现波动上行态势。2025年1月以来，部分农药价格已出现回升，伴随全球农药行业库存去化以及落后产能出清，行业景气度有望上行。公司现金流充沛，为公司现金流充沛，为产业链产业链升级升级提供保障提供保障，助力助力优化成本优化成本：2022年以来，公司陆续完成了20万吨/年对（邻）硝基氯化苯二期、年产30万吨离子膜烧碱项目的投产，并实现中间体延伸至邻苯二胺、多菌灵、对氨基苯酚等产品，解决了原料液氯的运输问题，公司产业链原料端进一步向上游延伸，生产成本进一步优化。2024年公司货币资金、交易性金融资产与其他流动资产之和为86.85亿元，为长期建设和发展提供充足的资金保障。投资建议投资建议：

6、我们预计公司2025-2027年实现营业总收入分别为50.21、54.49、59.67亿元，同比增速分别为8.15%/8.52%/9.51%；实现归母净利润分别为9.39、11.18、12.26亿元，同比增速分别为20.59%/19.07%/9.62%；EPS分别为1.03元、1.23元、1.35元，对应PE分别为11.17倍、9.38倍、8.55倍；首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：原材料价格剧烈波动的风险；农化产品价格下跌的风险；生产企业产能项目进原材料价格剧烈波动的风险；农化产品价格下跌的风险；生产企业产能项目进度不及预期的风险。度不及预期的风险。Table_profits