【东方证券】海南华铁（603300）-RWA破局，踏上资产数字化新征程-250722（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。海南华铁 603300.SH 公司研究|动态跟踪 RWA 成为数字金融核心发展方向成为数字金融核心发展方向。伴随着香港稳定币条例的通过和特区政府数字资产发展政策宣言 2.0（以下称“宣言”）的发布，香港打造国际数字资产之都的战略蓝图跃然纸上。在宣言中，RWA（现实世界资产）代币化被视为重点发展方向。RWA 用区块链技术把房产、债券、股权、大宗商品等现实世界资产转化为可拆分、可交易的链上通证，借助全球化的区块链网络解决原有资产确权难、流动性差、门槛高等痛点

2、，成为打通实体与链上的万亿级资产数字化通道。在香港大力发展 RWA 代币化的背景下，为包括海南华铁在内的企业提供了难得的机遇。海南华铁海南华铁 RWA 代币化具备良好的产业背景和区块链应用基础代币化具备良好的产业背景和区块链应用基础。海南华铁是国内领先的设备租赁企业，建筑支护设备超 47 万吨、管理的高空作业平台等设备超 18 万台，此外，公司 2024 年开始也将算力租赁作为发展的第二成长曲线，目前签订算力服务合同的累计金额已突破 70 亿元。我们认为，无论是工程设备还是算力设备，都属于能够产生较好现金流和盈利能力的资产，符合 RWA 代币化的要求。而从 2021年开始，公司就开始和蚂蚁链合

3、作推动资产上线上链，目前已累积近 260 亿元线上化的链上资产，从而为未来 RWA 实践与探索打下坚实的基础。携手伙伴建立携手伙伴建立合作合作生态，快速推进生态，快速推进 RWA 创新与落地创新与落地。6 月底，海南华铁与 RWA 研究院签订战略合作协议，明确未来将围绕资产上链价值重估、行业标准制定、全球流通实践三个方向开展合作；7 月上旬，公司发布新闻，完成对南昌埃克斯爱慕科技 5%股权的战略投资，而后者拥有全国头部数字资产交易平台 XMeta 和海外 NFT聚合生态平台 XMeta.HK；7 月 15 日，公司成功对外发行首批 1000 万元基于区块链的非金融 RWA 产品，在 RWA 融

4、资探索方面迈出重要一步。我们认为，公司在工程机械、算力领域庞大的资产规模、领先行业拥抱区块链技术的基础，以及积极的产业与生态合作，将帮助公司成为国内 RWA 赛道的领先企业。受宏观因素影响，公司设备租赁等业务 2024 年表现不如预期，下调营收与盈利预测，预计 2025-2027 年每股收益分别为 0.45、0.71、0.96 元（原预测为 25-26 年为0.75 元、0.98 元），考虑公司算力业务布局，参照设备租赁、算力租赁领域可比公司估值，给与 2025 年的 29 倍市盈率，对应目标价为 13.05 元，维持买入评级。风险提示风险提示 算力租赁服务合同执行风险；工程设备租赁需求风险；

5、RWA 政策推进不及预期风险；2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,444 5,171 6,506 8,701 10,984 同比增长(%)35.5%16.4%25.8%33.7%26.2%营业利润(百万元)981 716 1,079 1,721 2,363 同比增长(%)28.7%-27.0%50.7%59.5%37.3%归属母公司净利润(百万元)801 605 889 1,404 1,908 同比增长(%)25.2%-24.5%47.0%57.9%35.9%每股收益（元）0.40 0.30 0.45 0.71 0.96 毛利率(%)46.5%43

6、.2%42.8%41.8%40.9%净利率(%)18.0%11.7%13.7%16.1%17.4%净资产收益率(%)15.8%10.4%13.4%17.9%20.1%市盈率 29.5 39.1 26.6 16.8 12.4 市净率 4.3 3.8 3.3 2.8 2.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年07月21日）11.88 元 目标价格 13.05 元 52 周最高价/最低价 13.25/4.04 元 总股本/流通 A 股（万股）199,065/199,065 A 股市值（百万元）23