【信达证券】奥瑞金（002701）-奥瑞金：二片罐盈利底部、改善可期，三片罐盈利优异，期待后续业务协同整合-250716（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 奥瑞金(002701)投资评级 上次评级 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： 龚轶之 新消费行业分析师 执业编号：S1500525030005 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 奥瑞金奥瑞金：二片罐盈利底部、改善可期，三片二片罐盈利底部、改善可期，三片罐盈利优异，期待后续业务协同整合罐盈利

2、优异，期待后续业务协同整合 Table_ReportDate 2025 年 07 月 16 日 事件：公司发布事件：公司发布 2025 半年度业绩预告。半年度业绩预告。预计 25H1 实现归母净利润 8.50-9.60 亿元、同比增长 55.1%-75.2%；扣非归母净利润 3.44 至 4.49 亿元、同比下降-35.0%至-15.0%。其中 25Q2 单季实现度归母净利润 1.85 至 2.95亿元、同比下降 31.2%至增长 9.6%；扣非归母净利润 1.55 至 2.60 亿元，同比下降-41.4%至-1.3%。公司 25Q2 二片罐业务受行业单罐价格偏低影响、压力持续扩大，三片罐业务

3、保持稳定贡献利润。我们认为行业格局优化，二片罐价格协同提价空间较大，静待盈利拐点到来。二片罐：罐价承压影响行业利润，格局改善盈利有望回升。二片罐：罐价承压影响行业利润，格局改善盈利有望回升。公司对中粮包装并购已落地，行业市占率有望进一步提升。当前行业单罐盈利依然承压影响25Q2 公司二片罐业务表现。展望未来，随着二片罐行业格局改善，整体协同能力有望回升：1）龙头公司资本开支显著下行；2）并购落地后公司规模效应、协同效应亦有望显现，向下游议价能力增强，有望提价以提振利润。三片罐三片罐：利润基本盘保持稳健，盈利或进一步提升利润基本盘保持稳健，盈利或进一步提升。公司三片罐业务深度绑定核心大客户中国红

4、牛，是公司主要利润支柱。近年来国内能量饮料行业销量维持增长，利润基本盘继续保持稳健，我们预计未来销量有望进一步增长。三片罐业务稳健，二片罐赔率突出，期待业绩拐点。三片罐业务稳健，二片罐赔率突出，期待业绩拐点。公司作为国内金属包装行业龙头，拥有稳健的三片罐利润基本盘，二片罐则有望随行业格局优化、盈利改善开始明显反弹，方向上看我们判断公司业绩具备较大弹性。尽管短期内因二片罐盈利承压、并购产生的财务费用对公司业绩造成影响，我们依然期待业绩拐点到来，建议重点关注：二片罐毛利率水平；国内外下游需求；海外业务拓展节奏。盈利预测盈利预测：我们预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 13.0、11.

5、4、14.2亿元，分别同比增长 64.1%、-12.4%、24.9%，对应 2025-2027 年 PE 为11.4X、13.0X、10.4X。风险因素：风险因素：行业竞争激烈、海外需求不足、大客户变动。重要财务指标重要财务指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入(百万元)13,843 13,673 23,776 25,442 26,637 增长率 YoY%-1.6%-1.2%73.9%7.0%4.7%归属母公司净利润(百万元)775 791 1,297 1,136 1,418 增长率 YoY%37.0%2.1%64.1%-12.4%24.9%毛利率%15.

6、2%16.3%13.4%13.1%13.5%净 资 产 收 益 率ROE%8.9%8.7%13.2%10.8%12.5%EPS(摊薄)(元)0.30 0.31 0.51 0.44 0.55 市盈率 P/E(倍)19.00 18.62 11.35 12.96 10.38 市净率 P/B(倍)1.69 1.62 1.50 1.40 1.30 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2025年 7月15日收盘价 Table_Finance 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万元 会计年度会计年度 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计