【东吴证券】博瑞医药（688166）-在研管线进展点评：BGM0504片IND申请获受理，稀缺双靶点口服多肽即将进入临床-250716（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告化学制药 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 博瑞医药（688166）在研管线进展点评在研管线进展点评：BGM0504 片片 IND 申请申请获受理，稀缺双靶点口服多肽即将进入临床获受理，稀缺双靶点口服多肽即将进入临床 2025 年年 07 月月 16 日日 证券分析师证券分析师 朱国广朱国广 执业证书：S0600520070004 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)69.16 一年最低/最高价 22.82/69.48 市净率(倍)12.04 流通A股市值(百万元)29,238.65 总市

2、值(百万元)29,238.65 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.74 资产负债率(%,LF)50.50 总股本(百万股)422.77 流通 A 股(百万股)422.77 相关研究相关研究 博瑞医药(688166)：定向增发点评与公司近况更新：募资 5 亿，实控人全额认购，管线进展顺利，催化丰富【勘误版】2025-05-12 博瑞医药(688166)：定向增发点评与公司近况更新：募资 5 亿，实控人全额认购，管线进展顺利，催化丰富 2025-05-09 买入（上调）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入

3、（百万元）1,180 1,283 1,295 1,490 1,762 同比（%）15.94 8.74 0.95 15.11 18.21 归母净利润（百万元）202.47 189.17 261.90 302.94 433.39 同比（%）(15.51)(6.57)38.45 15.67 43.06 EPS-最新摊薄（元/股）0.48 0.45 0.62 0.72 1.03 P/E（现价&最新摊薄）144.41 154.57 111.64 96.52 67.47 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 事件事件：7 月 10 日，CDE 官网公布，博瑞医药的双靶点 GLP

4、-1/GIP 受体激动剂 BGM0504 片 IND 申请已获受理。注射剂数据珠玉在前，口服同样具备注射剂数据珠玉在前，口服同样具备 BIC 潜力潜力。根据 2025 美国糖尿病协会年会上发布的数据，BGM0504 注射液在非 2 型糖尿病的超重或肥胖受试者中，24 周 15mg 剂量组经安慰剂调整后减重 19.78%，数据惊艳，为现有 GLP-1/GIP 双靶点减重药物中疗效最佳的管线之一。公司BGM0504 片为口服剂型，分子与 BGM0504 注射液相同，IND 申请获受理后，我们预期其有望在年内进入临床 1 期。口服剂型相比注射液具备依从性优势，有望实现更高的渗透率。同时，口服双靶点多

5、肽具有稀缺性，截至 2025 年 7 月全球暂无已上市口服双靶点多肽，在研管线仅恒瑞医药的 HRS9531 片等。我们认为由于 BGM0504 注射液已经显现优越疗效，相同分子的 BGM0504 片同样具备成为 BIC 的潜力。Amylin 潜力巨大潜力巨大且竞争格局良好且竞争格局良好，公司管线具备潜在联用可能性公司管线具备潜在联用可能性。BGM1812 为一种长效胰淀素（amylin）类似物，目前处于临床前阶段。目前唯一上市的 amylin 药物为阿斯利康的普兰林肽，仅获批糖尿病适应症，减重处在 2 期临床。此外，诺和诺德 cagrilintide 与司美联用处在3 期临床，REDEFINE

6、 1 的结果数据显示 68 周减重 22.7%。2025 年以来多家大 MNC 布局 amylin，艾伯维与 Gubra 达成 3.5 亿美元首付款，总金额 22.25 亿美金的 BD，罗氏与 Zealand Pharma 达成 16.5 亿美元首付款，总金额 53 亿美元的 BD，彰显 amylin 的潜力。截至 2025 年 7 月，公司 BGM1812 处在临床前阶段。根据医药魔方数据，Amylin 在研管线同样稀缺，国内仅博瑞医药与九源基因处在临床前阶段。BGM1812 能够联用公司现有的 BGM0504，参考 cagrisema，有望实现更佳的疗效和公司产品内部的协同。盈利预测与投资