【西南证券】渤海租赁（000415）-全球第二大飞机租赁商，充分受益于飞机供给短缺-250718（14页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 07 月月 18 日日 证券研究报告证券研究报告2025 年年半年度业绩预告点评半年度业绩预告点评 买入买入（首次）（首次）当前价：3.65 元 渤海租赁（渤海租赁（000415）非银金融非银金融 目标价：4.82 元（6 个月）全球第二大飞机租赁商，全球第二大飞机租赁商，充分受益充分受益于于飞机飞机供给供给短缺短缺 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002 电话：021-58351859 邮箱： 联系人：潘妍洁 电话：021-58351985 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据

2、来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)61.85 流通 A 股(亿股)53.93 52 周内股价区间(元)2.1-4.95 总市值(亿元)225.74 总资产(亿元)2,951.30 每股净资产(元)5.12 相关相关研究研究 事件事件：公司公司发发布布 2025年年半年度业绩预告半年度业绩预告。1-6月公司实现归属于上市公司股东的净利润亏损 18 亿元-24 亿元，扣除非经常性损益后的净利润亏损 21亿元-27亿元，基本每股收益亏损 0.2910 元/股-0.3881 元/股。拟出售集装箱业务计提减值。拟出售集装箱业务计提减值。2025 年 5 月，公司全资子公司 Global S

3、ea Containers Two Limited与 Typewriter Ascend Ltd签署股权购买协议及相关交易文件，拟向其出售 Global Sea Containers Ltd（GSCL）100%股权。因GSCL100%股权的交易价格低于其净资产，需计提商誉减值准备 32-34 亿元。剔除上述商誉减值影响后，公司归属于上市公司股东的净利润预计约为 10-14亿元，同比增长约 40%-95%。飞机租赁业务延续高景气。飞机租赁业务延续高景气。Cirium 数据显示，飞机持续短缺导致飞机市场价值超越基准价值并持续向上，创下历史新高；由于新飞机交付不足，窄体机短缺更为突出，推动市场租金持

4、续攀升，部分机型过去一年涨幅高达 28%。截至 2024年末，Avolon机队加权平均年化租金率较上年同期提升约 40BP。2025年上半年全球航空客运需求保持景气，叠加飞机制造商产能受限等因素，飞机市场价值、租赁费率及续约率维持高位。精准收购，稳固全球市场地位。精准收购，稳固全球市场地位。报告期内，公司完成 Castlelake Aviation Limited 100%股权交割，并持续推进飞机资产结构优化，飞机机队收益率水平进一步提升，飞机租赁业务利润较上年同期有所增长。截至 2025 年二季度末，Avolon机队规模为 1076架，包括自有飞机 599架、管理飞机 35架、订单飞机 44

5、2架，服务于全球 60个国家的 142 家航空公司客户。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计公司 2025/26/27 年营业收入分别为 482.3、316、320 亿元，归母净利润分别为-7.8、22.9、26.8亿元，BPS分别为 4.82、5.23、5.68 元，对应市净率分别为 0.8、0.7、0.6 倍。给予公司 2025 年 1.0 倍 PB，对应目标价 4.82 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：地缘政治风险，降息不及预期的风险，业务变动风险等。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）38431.26 482

6、26.42 31602.02 31954.89 增长率 14.12%25.49%-34.47%1.12%归属母公司净利润（百万元）903.94 -781.54 2294.56 2676.59 增长率-29.45%-186.46%393.59%16.65%每股收益EPS（元）0.15 -0.13 0.37 0.43 每股净资产BPS（元）5.09 4.82 5.23 5.68 净资产收益率 ROE 4.85%-0.58%6.48%7.31%PE 25 -29 10 8 PB 0.72 0.76 0.70 0.64 数据来源：Wind，西南证券 -21%0%22%43%65%86%24/724/9