浩洋股份-首次覆盖报告：产品力打造显著优势商业模式助力扩张-220606（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 浩洋股份浩洋股份(300833) 产品产品力力打造打造显著显著优势，商业模式优势，商业模式助力助力扩张扩张 浩洋股份首次覆盖报告浩洋股份首次覆盖报告 徐乔威徐乔威(分析师分析师) 鲁悦鲁悦(研究助理研究助理) 王佳王佳(研究助理研究助理) 021-38676779 021-38031651 010-83939781 证书编号 S0880521020003 S0880121060025 S0880122010073 本报告导读：本报告导读： 公司兼具研发制造实力和品牌渠道优势， 是竞争优势显著的舞台灯光设备商公司兼具研发制造实力和

2、品牌渠道优势， 是竞争优势显著的舞台灯光设备商。 受益于受益于海外疫情海外疫情缓解缓解和品类下沉和品类下沉带来的持续扩张带来的持续扩张，公司业绩，公司业绩有望实现高速增长有望实现高速增长。 投资要点：投资要点： 结论：结论：首次覆盖,目标价 109.81 元，给予增持评级。预测 2022-2024 年公司归母净利润为 2.41/3.60/4.80 亿元， 对应 2022-2024 年 EPS 为2.86/4.27/5.70 元。 考虑公司是质地优越的舞台灯光设备领先企业， 结合 PE 与 PS 估值法，给予目标价 109.81 元。 国内演艺灯光领域龙头， 国家级专精特新国内演艺灯光领域龙头，

3、 国家级专精特新“小巨人小巨人”： 公司针对舞台灯光设备开展研发和生产销售活动， 重点服务海外高端市场， 是影视灯光设备行业“制造业单项冠军培育企业”。 2020年受疫情影响业务开展受阻，收入大幅回落至 2015年水平，2021年营收与利润迅速回升，预计未来随着 IPO 募投项目产能释放，有望实现高速增长。 舞台灯光市场需求旺盛， 行业景气度快速回升：舞台灯光市场需求旺盛， 行业景气度快速回升： 我国演出市场规模自2016 年的 469.22 亿元上升至 2019 年的 538 亿元，复合增长率为4.67%，2020 年受到疫情影响市场出现短暂低迷，至 2021 年市场逐渐恢复景气，总体规模达

4、 335.85 亿元， 较 2020 年同比增长 27.76%。演出市场的复苏， 将持续拉动舞台娱乐灯光设备的需求。 而海外疫情管控政策的放开也为大型表演、主题公园等应用场景创造机会。 技术优势助力拓展市场，技术优势助力拓展市场， 独特商业模式独特商业模式加速扩张：加速扩张： 公司不断加强研发投入推动产品创新，在市场上具备显著竞争优势。采用 ODM+OBM的商业模式， 通过收购法国雅顿获取品牌优势和营销渠道， 并自主设立 TERBLY 品牌开拓非洲、南美等新兴市场，进一步加速扩张。 风险提示：风险提示：疫情反复风险；中高端市场竞争加剧风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2020A 2

5、021A 2022E 2023E 2024E 营业收入营业收入 400 618 1,004 1,448 1,905 (+/-)% -53% 55% 62% 44% 32% 经营利润（经营利润（EBIT） 65 118 289 417 550 (+/-)% -72% 82% 145% 45% 32% 净利润（归母）净利润（归母） 88 136 241 360 480 (+/-)% -55% 54% 77% 49% 34% 每股净收益（元）每股净收益（元） 1.05 1.61 2.86 4.27 5.70 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值

6、指标利润率和估值指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 经营利润率经营利润率(%) 16.2% 19.1% 28.8% 28.8% 28.9% 净资产收益率净资产收益率(%) 5.0% 7.3% 11.5% 14.7% 16.4% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 3.2% 5.3% 11.5% 14.2% 15.7% EV/EBITDA 32.40 44.40 20.62 14.09 10.23 市盈率市盈率 83.09 53.86 30.36 20.35 15.24 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级：