比亚迪-时代领跑者进入收获期-220604（54页）.pdf

1、申港证券股份有限公司证券研究报告申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 公公司司研究研究 深度报告深度报告 时代领跑者时代领跑者 进入收获期进入收获期 比亚迪（002594.SZ） 汽车/汽车整车 投投资摘要资摘要： 公司业务布局涵盖电子、汽车、公司业务布局涵盖电子、汽车、电池电池和轨道交通等领域和轨道交通等领域。近年来规模持续扩大，盈利迎拐点。管理层稳定，股权激励绑定核心人员。 公司公司以新能源汽车为核心，以新能源汽车为核心，打造垂直产业链闭环。打造垂直产业链闭环。通过投资入股等方式，全面布局电池原材料领域，保证原材料供应和价格的稳定。以车规级半导体为核心，

2、同步推动工业、家电、新能源、消费电子等领域的半导体业务发展，实现半导体产品的自主安全可控。成立弗迪系公司，进一步加快新能源汽车核心零部件的对外销售。加速电池产能扩张，在满足自身需求的同时，积极加快外供步伐，在储能领域处于国内领先地位。电子业务依靠北美大客户放量实现稳步增长。商用车和轨道交通领域积极开拓海外市场。 坚持自主研发坚持自主研发。自主研发设计整车及核心零部件，已相继开发出一系列全球领先的电池、电机、电控及整车核心技术。刀片电池引领全球动力电池安全新高度。八合一电机节省空间重量的同时，性能全面优化。骁云插混专用发动机实现超低油耗，热效率高达 43%。DM 混动实现动力性能和经济性能完美平

3、衡，深受消费者青睐。e 平台 3.0 实现整车架构平台化，充分发挥电动化智能化优势，降本增效，缩短造车周期。 新能源汽车行业延续高增态势，公司出货量位居行业首位。产能扩张加速，缓解供不应求局面，销量迎来爆发，高端车型占比持续提升，带动品牌向上。目前已形成王朝网、海洋网、腾势和高端品牌四大系列，产品矩阵全面进阶。产品矩阵全面进阶。随着新品随着新品的投放市场，预计的投放市场，预计 2022 年销量将突破年销量将突破 160 万辆。万辆。 投资投资建议建议： 我们预测公司我们预测公司 2022-2024 年营业收入为年营业收入为 3974.5 亿元、亿元、5524.4 亿元、亿元、6767.8 亿亿

4、元，元，同比增长 83.9%、39%、22.5%。2022-2024 年归母净利润为年归母净利润为 88.8 亿元、亿元、169.1 亿元、亿元、245.4 亿元，亿元，同比增长 191.8%、90.3%、45.2%。 我们认为公司公司 2022 年合理市值为年合理市值为 10673.2 亿元亿元，对应目标价对应目标价 395.29 元元。考虑到公司新能源汽车业务领域景气度高，成长空间大，在逆全球化的大背景下，公司垂直产业链优势明显，首次覆盖公司，给予“买入”评级首次覆盖公司，给予“买入”评级。 风险提示风险提示： 新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格

5、上涨，疫情控制不及预期。 财务指标预测财务指标预测 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 156,597.216,142.4397,450.5552,438.0676,777.2增长率（%） 22.59% 38.02% 83.88% 39.00% 22.51% 归母净利润（百万元） 4,234.27 3,045.19 8,884.20 16,906.59 24,544.72 增长率（%） 162.27% -28.08% 191.75% 90.30% 45.18% 净资产收益率（%） 7.44% 3.20% 9.22% 17.14% 24.07

6、% 每股收益(元) 1.47 1.06 3.05 5.81 8.43 PE 204.78 283.98 98.64 51.83 35.70 PB 14.44 9.22 9.09 8.88 8.59 资料来源：公司财报，申港证券研究所 评级评级 买入买入（首次首次） 2022 年 06 月 04 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121110013 交易数据交易数据 时间时间 2022.06.02 总市值/流通市值（亿元） 8128/3506 总股本（亿股） 29.11 资产负债率 66.77% 每股净资产（