【西南证券】通化东宝（600867）-2025H1业绩预告点评：看好业绩修复，创新+出海打造新增长点-250714（10页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2025 年年 07 月月 14 日日 证券研究报告证券研究报告2025H1 业绩预告业绩预告点评点评 当前价：7.95 元 通化东宝（通化东宝（600867）医药生物医药生物 目标价：元（6 个月）看好业绩修复，创新看好业绩修复，创新+出海打造新增长点出海打造新增长点 投资要点投资要点 西南证券研究西南证券研究院院 分析师：杜向阳 执业证号：S1250520030002 电话：021-68416017 邮箱： 联系人：雷瑞 电话：021-68416017 邮箱： 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股)19.59 流通

2、A 股(亿股)19.59 52 周内股价区间(元)7.06-8.97 总市值(亿元)155.70 总资产(亿元)75.48 每股净资产(元)3.32 相关相关研究研究 事件：事件：公司发布 2025H1业绩预告。2025H1公司实现归母净利润 2.2亿元，和去年同期相比扭亏为盈。集采后业绩迎来修复集采后业绩迎来修复，出售，出售特宝特宝股权回笼资金股权回笼资金。24H2胰岛素集采续约价格下降以及诉讼赔偿，2024年业绩承压见底，看好集采后销量快速提升带来的业绩修复。同时 2025年 7月，公司出售特宝生物 5.7%股权合计 13亿元已完成过户登记，有利于公司回笼资金，提高资产使用效率，交易后公司

3、仍持有特宝生物10.3%股权。多款创新药管线持续突破。多款创新药管线持续突破。(1）GLP-1产品：GLP-1/GIP双靶点受体激动剂（注射用 THDBH120)）的降糖+减重 1b 期临床试验数据积极，减重适应症进入 2期临床，预计 26H1进入 3期。口服小分子 GLP-1受体激动剂（THDBH110 胶囊）已完成 1a 期临床，预计 25H2 进入 2 期。SGLT1/SGLT2/DPP4 三靶点抑制剂(THDBH100 胶囊)正在 1a 期临床。(2）痛风产品：单靶点 URAT1 抑制剂（THDBH130）在 2025 年 1 月完成 2a 期临床。双靶点 XO/URAT1 抑制剂（T

4、HDBH150）在 2025 年 4 月完成 2a 期临床，有望在 25H2 进入 3 期。海外业务快速增长，海外业务快速增长，24年海外收入约年海外收入约+80%。利拉鲁肽、3代胰岛素（门冬、甘精、赖脯等）陆续提交 NDA申请，完善从胰岛素原料药-2代胰岛素-3代胰岛素-GLP-1 制剂的海外糖尿病市场布局。盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。考虑到 2025年公司出售特宝生物股权回笼 13亿元资金，使用扣非净利润进行预测公司主营业务盈利能力，预计 2025-2027 年扣非 EPS分别为 0.29 元、0.36 元、0.42 元，对应 PE 分别为 28 倍、22 倍、19 倍。公司集

5、采影响基本出清，看好 2025 年业绩修复，建议关注。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险，研发不及预期的风险，出海不及预期的风险，集采降价风险。指标指标/年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）2009.51 2513.76 3051.25 3553.96 增长率-34.66%25.09%21.38%16.48%扣非净利润（百万元）-10.17 566.26 699.30 823.54 增长率 -23.49%17.77%扣非每股收益 EPS（元）-0.01 0.29 0.36 0.42 净资产收益率 ROE-0.69%19.84%7.35%8.13%扣非

6、PE 28 22 19 PB 2.44 1.95 1.88 1.76 数据来源：Wind，西南证券 -9%-3%4%10%16%23%24/724/924/1125/125/325/525/7通化东宝 沪深300 通化东宝（通化东宝（600867）2025H1 业绩预告点评业绩预告点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 公司概况公司概况：看好业绩修复，创新看好业绩修复，创新+出海打造新增长点出海打造新增长点 通化东宝通化东宝创立创立于于 1985 年，致力于糖尿病及其他内分泌领域药物的研究与开发，为糖尿年，致力于糖尿病及其他内分泌领域药物的研究与开发，为糖尿病及内分泌病病人提供综合解决方