【信达证券】哈尔斯（002615）-核心客户延续高增，海外产能稳步爬坡-250119（4页）.pdf

1、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 1 证券研究报告 公司研究 公司点评报告 哈尔斯(002615)投资评级 无评级 上次评级 Table_Author 执业编号：S1500524120004 邮箱： 姜文镪 新消费行业首席分析师 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 核心客户延续高增，海外产能稳步爬坡核心客户延续高增，海外产能稳步爬坡 Table_ReportDate 2025 年 01 月 19 日 事件：公司自愿性披露事件：公司自愿性披露 2

2、024 年度业绩预告，年度业绩预告，1）全年实现归母净利润2.78-3.46 亿元（同比+11.3%+38.5%），中值为 3.12 亿元（同比+24.9%）；扣非后归母净利润为 2.74-3.42 亿元（同比+26.8%+58.3%），中值为 3.08亿元（同比+42.6%）。2）单 Q4 归母净利润 0.53-1.21 亿元（同比-45.2%+25.1%），中值为 0.87 亿元（同比-10.1%）；扣非后归母净利润为0.54-1.22 亿元（同比-5.5%+113.6%），中值为 0.88 亿元（同比+54.1%）。行业高景气延续，新老客户共振成长，我们预计 Q4 收入端延续稳健增长，盈

3、利能力环比平稳。外销高景气延续，核心客户延续高增。外销高景气延续，核心客户延续高增。2024 年 10/11 月我国保温杯累计出口同比+8.7%/19.8%，受益于保温杯由耐用品向消费品进阶，海外市场加速扩容。此外，头部品牌依托资金&渠道&营销等优势，加速抢占份额（Stanley/Yeti/Owala/Brumate 24Q4 美国亚马逊 TOP100 榜单销量同比分别+55.2%/+15.0%/+324.3%/189.0%）。公司作为 Yeti、Stanley 等龙头品牌核心供应商，顺应行业趋势，持续迭代新品。我们预计，全年 Yeti 表现平稳，Stanley 爆款 Quencher、ice

4、flow 加速放量，有望高增；第二梯队/潜力客户培育力度加大，规模型客户数量持续增多，预计部分梯队客户翻倍增长。此外，泰国基地一期稳步爬坡，二期进展顺利，未来有望逐步覆盖美国订单，整体关税风险可控。自主品牌矩阵完善，盈利能力稳步改善。自主品牌矩阵完善，盈利能力稳步改善。公司海外 SIGG 定位高端，线上/线下同步扩张，我们预计全年稳健增长；国内品牌加大营销力度，“千万级”高铁广告强势登陆全国各大核心交通枢纽，品牌知名度持续提升，我们预计线上大幅增长（其中抖音等新兴平台培育自播能力，24H1 成交金额数倍增长）、线下表现平稳。此外，公司积极贯彻精品国货战略，推进内部管理革新、实施降本增效举措，有

5、力增强公司的盈利能力（24H1 内销毛利率同比+9.9pct）。盈利预测：盈利预测：预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为 3.1、3.8、4.8 亿元，对应 PE 估值分别为 12.0X、9.6X、7.7X。风险提示：风险提示：海外需求修复不及预期、人民币汇率超预期波动、竞争加剧。重要财务指标重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)2,428 2,407 3,254 4,179 4,991 增长率 YoY%1.6%-0.9%35.2%28.4%19.5%归属母公司净利润(百万元)206 250 306 384 480 增长率 Y

6、oY%52.0%21.3%22.6%25.5%25.0%毛利率%29.2%31.2%30.1%29.9%30.4%净 资 产 收 益 率ROE%14.7%17.0%17.4%18.4%19.3%EPS(摊薄)(元)0.44 0.54 0.66 0.82 1.03 市盈率 P/E(倍)17.89 14.75 12.03 9.59 7.67 市净率 P/B(倍)2.64 2.51 2.10 1.77 1.48 资料来源：wind，信达证券研发中心预测;股价为2020年 1月17日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 资产负债表资产负债表 单位:百万元 利润表利润表 单位:百万