【开源证券】圣泉集团（605589）-公司首次覆盖报告：合成树脂冠军企业，电子特种树脂和生物质成长可期-250114（33页）.pdf

1、基础化工基础化工/塑料塑料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/33 圣泉集团圣泉集团（605589.SH）2025 年 01 月 14 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次）日期 2025/1/13 当前股价(元)23.93 一年最高最低(元)25.52/15.48 总市值(亿元)202.56 流通市值(亿元)186.31 总股本(亿股)8.46 流通股本(亿股)7.79 近 3 个月换手率(%)118.41 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 合成树脂合成树脂冠军冠军企业，电子特种树脂和生物质成长可期企业，电子特种树脂和生物质成长可期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 金益

2、腾（分析师）金益腾（分析师）徐正凤（分析师）徐正凤（分析师） 证书编号：S0790520020002 证书编号：S0790524070005 合成树脂合成树脂制造业单项冠军制造业单项冠军企业企业，电子特种树脂和生物质成长可期电子特种树脂和生物质成长可期 公司着力打造合成树脂产业与生物质化工产业一体化产业链条，是国家制造业单项冠军示范企业（铸造辅助材料、酚醛树脂），前瞻布局聚苯醚树脂（PPO）、马来酰亚胺树脂、碳氢树脂、光刻胶树脂及光刻胶等，成为高频高速覆铜板用电子树脂重要供应商；自主研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术实现秸秆资源高值化利用，大庆生物质项目布局钠电负极硬碳材料、生物甲醇等，成长

3、可期。我我们预计公司们预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为年归母净利润分别为 8.91、11.89、13.86 亿元，亿元，EPS 分别分别为为 1.05、1.40、1.64 元元/股，当前股价对应股，当前股价对应 2024-2026 年年 PE 为为 22.7、17.0、14.6倍。我们看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，逐步成为全倍。我们看好公司依靠产业链优势协同进行技术研发和市场拓展，逐步成为全球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级。球领先的生物质和化学新材料解决方案提供商，首次覆盖给予“买入”评级。合成树脂：合成树脂：铸造铸造造型材

4、料、造型材料、酚醛树脂酚醛树脂制造冠军企业制造冠军企业，聚苯醚聚苯醚树脂前景可期树脂前景可期（1）铸造造型材料：）铸造造型材料：公司呋喃树脂 12 万吨/年、冷芯盒树脂 2 万吨/年，铸造辅助材料产品达 100 多种，是国家制造业单项冠军示范企业。（2）酚醛树脂：）酚醛树脂：国内酚醛树脂供给分散，中高端酚醛树脂存在供应缺口。公司酚醛树脂产能 64.86 万吨/年，拥有 10 大系列 800 多个品种，并不断开发酚醛树脂的新应用，产能规模和盈利能力位居行业前列。（3）高频高速树脂：）高频高速树脂：AI 服务器成长动能延续，带动低损耗电子树脂需求增长。公司拥有 1,300 吨/年 PPO 树脂，苯

5、并噁嗪树脂、碳氢树脂、马来酰亚胺树脂等进展显著，有望助力高频高速树脂国产化进程加速。生物质：“生物质：“圣泉法”生物质精炼一体化技术圣泉法”生物质精炼一体化技术先进先进，大庆项目成长可期，大庆项目成长可期 我国秸秆资源丰富，公司研发的“圣泉法”生物质精炼一体化技术实现了高效分离秸秆中纤维素、半纤维素、木质素三大组分，可产出上百种产品，大庆基地100 万吨/年生物质精炼一体化（一期工程）项目完成改造后，自 2024 年 6 月开机投产，目前运行平稳，主要产品包括生物质树脂炭、硬碳负极材料、高活性木质素、糠醛、纸浆、生物甲醇、可降解材料等系列绿色生物基产品，成长可期。风险提示：风险提示：宏观经济波

6、动、原材料价格波动、安全生产、技术迭代等。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)9,598 9,120 9,908 11,523 12,979 YOY(%)8.8-5.0 8.7 16.3 12.6 归母净利润(百万元)703 789 891 1,189 1,386 YOY(%)2.3 12.2 12.8 33.5 16.6 毛利率(%)21.1 23.0 23.1 24.2 24.9 净利率(%)7.3 8.7 9.0 10.3 10.7 ROE(%)8.1 8.4 8.9 11.0 11.7 EPS(摊