【开源证券】新城控股（601155）-公司信息更新报告：负债稳健融资畅通，商业运营达成收入目标-250113（6页）.pdf

1、房地产房地产/房地产开发房地产开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/6 新城控股新城控股（601155.SH）2025 年 01 月 13 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/10 当前股价(元)11.13 一年最高最低(元)16.70/7.95 总市值(亿元)251.05 流通市值(亿元)251.05 总股本(亿股)22.56 流通股本(亿股)22.56 近 3 个月换手率(%)68.87 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 结转规模下降，租金收入双位数增长公司信息更新报告-2024.10.31 销售规模收缩，租金收入同比强势增长公司信息更新报告-2

2、024.9.10 结算毛利率企稳回升，吾悦广场表现 优 异 公 司 信 息 更 新 报 告-2024.9.2 负债稳健融资畅通，商业运营达成收入目标负债稳健融资畅通，商业运营达成收入目标 公司信息更新报告公司信息更新报告 齐东（分析师）齐东（分析师）胡耀文（分析师）胡耀文（分析师）杜致远（联系人）杜致远（联系人） 证书编号：S0790522010002 证书编号：S0790524070001 证书编号：S0790124070064 销售销售规模下降，租金收入双位数增长规模下降，租金收入双位数增长，维持“买入”评级维持“买入”评级 新城控股发布 2024 年 12 月经营简报，公司销售规模下降，

3、竣工交付有条不紊，商管经营表现优秀，全年租金收入保持双位数增长。我们维持盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为 11.8、16.7、21.6 亿元，EPS 分别为 0.5、0.7、1.0元，当前股价对应 PE 分别为 21.3、15.0、11.6 倍，维持“买入”评级。销售规模收缩销售规模收缩，全年交付超全年交付超 10 万套万套 公司 2024 年 1-12 月累计实现销售金额 401.71 亿元，销售面积 538.82 万方，同比分别下降 47.13%和 44.38%，整体销售规模收缩，销售金额在克而瑞榜单排名第 24，较 2023 年下降 6 位；其中 12 月单月公司销售

4、金额和面积分别下降 32.56%和 42.65%。公司全年交付超 10 万套，竣工面积达 1529.1 万方，同比下降 24%。商管经营稳健商管经营稳健，新开业新开业 15 座吾悦广场座吾悦广场 截至 2024 年末，公司持有已开业+管理输出的吾悦广场共 173 座，较 2023 年末增加 12 座，其中 2024 年新开业 15 座，12 月新开业杭州、常州、南阳、枣庄、宿迁泗洪、淮安涟水 6 座吾悦广场，商管规模持续扩张。截至 2024 年末，公司出租物业总建面达 1604 万方，可租面积 958 万方，同比增长 5%，出租率同比提升 1.41pct 至 97.86%。公司 1-12 月累

5、计实现商业运营总收入 128.1 亿元，同比增长 13.1%，成功完成 125 亿元收入目标；实现租金收入 119.5 亿元，同比增长13.0%，其中 12 月单月租金收入 10.9 亿元，同比增长 2.6%。有息负债持续压降有息负债持续压降，公开市场融资畅通公开市场融资畅通 公司四季度偿还境内外公开债券 32.92 亿元，全年偿还 52.62 亿元。截至 2024年末，公司合联营公司权益有息负债 32.73 亿元，同比下降 37%，有息债务持续压降。公司 2024 年发行三笔公开市场中期票据，融资总额 29.2 亿元，其中三年期中票票面利率 3.2%，五年期中票票面利率 3.4%-3.5%，

6、融资成本明显降低。公司 2025 年到期债务为 6 亿美元海外债及 37 亿元境内债，主要集中在下半年，在交付压力和现金流支出减小的情况下，公司偿债能力或将进一步提升。风险提示：风险提示：政策调控风险、三四线城市项目去化风险、吾悦广场拓展不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)115,457 119,174 87,264 72,602 67,022 YOY(%)-31.4 3.2-26.8-16.8-7.7 归母净利润(百万元)1,394 737 1,177 1,671 2,161 YOY(%)-8