【中邮证券】天岳先进（688234）-发布业内首款12英寸碳化硅衬底-250113（5页）.pdf

1、证券研究报告：电子|公司点评报告2025 年 1 月 13 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|首首次次覆覆盖盖个个股股表表现现2024-012024-032024-062024-082024-102025-01-30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%26%33%40%天岳先进电子资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）47.55总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.30/3.00总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）204/14352 周周内内最最高高/最最低低价价75.5

2、9/42.60资资产产负负债债率率(%)24.4%市市盈盈率率-432.27第第一一大大股股东东宗艳民研研究究所所分析师:吴文吉SAC 登记编号:S1340523050004Email:研究助理:万玮SAC 登记编号:S1340123050022Email:天天岳岳先先进进(6 68 88 82 23 34 4)发发布布业业内内首首款款 1 12 2 英英寸寸碳碳化化硅硅衬衬底底l投投资资要要点点发发布布业业内内首首款款 1 12 2 英英寸寸碳碳化化硅硅衬衬底底，宽宽禁禁带带半半导导体体行行业业正正式式迈迈入入超超大大尺尺寸寸碳碳化化硅硅衬衬底底的的新新时时代代。公司自主研发 12 英寸超大

3、尺寸碳化硅衬底，进一步扩大单片晶圆上可用于芯片制造的面积，提升合格芯片产量。在同等生产条件下。12 英寸碳化硅衬底能够显著提升产量，降低单位成本，进一步提升经济效益，为碳化硅材料的更大规模应用提供可能。产产品品品品质质和和出出货货量量领领先先，成成功功切切入入国国际际大大厂厂的的供供应应链链。碳化硅衬底材料作为第三代半导体行业基石，在电动汽车，光伏新能源、储能、充电桩等终端需求带动下，以及电动汽车800V高压平台的加速推进，进入战略机遇期。公司是国内技术最全面、国际化程度最高的碳化硅衬底厂商之一，目前已经实现8英寸导电型衬底、6英寸导电型衬底、6 英寸半绝缘型衬底、4 英寸半绝缘衬底等产品的批

4、量供应，产品稳定性、一致性上获得国际一线客户认可，进入英飞凌、博世、安森美等多家国际头部大厂供应链，其中公司的衬底供应量预计将占到英飞凌长期需求量的两位数份额。临临港港厂厂产产能能稳稳步步提提升升，保保障障客客户户订订单单的的持持续续交交付付。据日本富士经济统计，2023 年，公司的导电型碳化硅衬底市占率已经进入全球前三。2024 年上半年，公司上海临港工厂已经能够达到年产 30 万片导电型衬底的大规模量产能力，未来将继续稳步推进临港工厂第二阶段产能提升。布布局局 8 8 英英寸寸衬衬底底，率率先先实实现现海海外外客客户户批批量量销销售售。公司在 8 英寸衬底上进行了前瞻性布局，不仅实现 8

5、英寸碳化硅衬底国产化替代，而且率先实现海外客户批量销售。随着国际一线大厂 8 英寸晶圆工厂的建设步入陆续投产阶段，未来 8 英寸碳化硅衬底需求保持增长趋势，公司 8 英寸产品的客户验证和销售量将继续扩大。l投投资资建建议议：我们预计公司 2024-2026 年归母净利润 2.0/3.7/5.6 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。l风风险险提提示示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；原材料价格上涨；行业竞争格局加剧风险；国际贸易摩擦风险；产能产量提升不及预期。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标请务必阅读正文之后的免责条款部分2项项目目 年年度度2 20 02 23 3A A2 20 02 24

6、 4E E2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E营业收入（百万元）1251168524013142增长率(%)199.9034.7542.5030.84EBITDA（百万元）133.89568.89773.24987.33归属母公司净利润（百万元）-45.72199.63372.56563.15增长率(%)73.98536.6386.6351.16EPS(元/股)-0.110.460.871.31市盈率（P/E）-446.91102.3554.8436.28市净率（P/B）3.913.833.583.26EV/EBITDA204.4934.5124.6618.58资料来源