【中邮证券】神马电力（603530）-业绩略高于预期，长寿命复合绝缘产品——高技术壁垒产品持续扩张-250113（4页）.pdf

1、证券研究报告：电力设备|公司点评报告2025 年 1 月 13 日市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分股股票票投投资资评评级级买买入入|上上调调个个股股表表现现2024-012024-032024-062024-082024-102025-01-30%-23%-16%-9%-2%5%12%19%26%33%40%神马电力电力设备资料来源：聚源，中邮证券研究所公公司司基基本本情情况况最最新新收收盘盘价价（元元）23.08总总股股本本/流流通通股股本本（亿亿股股）4.32/4.28总总市市值值/流流通通市市值值（亿亿元元）100/9952 周周内内最最高高/最最低低价价29.95

2、/14.62资资产产负负债债率率(%)18.6%市市盈盈率率62.38第第一一大大股股东东上海神马电力控股有限公司研研究究所所分析师:杨帅波SAC 登记编号:S1340524070002Email:神神马马电电力力(6 60 03 35 53 30 0)业业绩绩略略高高于于预预期期，长长寿寿命命复复合合绝绝缘缘产产品品高高技技术术壁壁垒垒产产品品持持续续扩扩张张l投投资资要要点点事件：2025 年 1 月 13 日，公司发布 2024 年年度业绩预告。业业绩绩预预计计：2024 年公司营收不低于 13.0 亿元，同比约+40%，归母净利润约3.1亿元，同比+95.7%，其中2024Q4，公司归

3、母净利润0.9亿，同环比分别为+50.8%/+26.7%。订订单单增增速速较较高高，2024 年实现合同收入不低于 15.0 亿元，同比约+40%。第第二二成成长长曲曲线线在在海海外外逐逐步步成成长长。输配电线路复合外绝缘产品在海外持续高速增长，同比+200%。持持续续深深化化公公司司治治理理。公司 2024 年 12 月 20 日审议通过了关于聘任公司轮值总经理的议案 关于聘任公司副总经理的议案，同意聘任张文斌、张鑫鑫、吴晶为公司轮值总经理，三人作为轮值小组成员通过集体决策机制共同履行总经理职责，首任当值总经理为张文斌。l盈盈利利预预测测与与投投资资评评级级我们预测，上调公司 2024-20

4、26 年营收分别为 13.4/18.5/26.1亿元（前值 13.1/18.0/25.3 亿元），上调归 母净 利润 分别 为3.1/4.2/5.8亿元（前值3.0/4.1/5.6亿元），对应PE分别为32/23/17倍，上调评级，给予“买入”评级。l风风险险提提示示：全球电网投资力度不及预期的风险；公司的治理风险；原材料价格的波动风险；海外拓展的经营风险。n盈盈利利预预测测和和财财务务指指标标项项目目 年年度度2 20 02 23 3A A2 20 02 24 4E E2 20 02 25 5E E2 20 02 26 6E E营业收入（百万元）959133718492610增长率(%)30

5、.0639.3838.3141.15EBITDA（百万元）238.80443.51587.57793.27归属母公司净利润（百万元）158.40312.74424.91578.64增长率(%)222.4397.4335.8736.18EPS(元/股)0.370.720.981.34市盈率（P/E）62.9831.9023.4817.24市净率（P/B）6.056.005.575.08EV/EBITDA35.8222.3017.1713.00资料来源：公司公告，中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2table_FinchinaDetail财财务务报报表表和和主主要要财财务务比比率率财财

6、务务报报表表(百百万万元元)2023A2024E2025E2026E主主要要财财务务比比率率2023A2024E2025E2026E利利润润表表成成长长能能力力营营业业收收入入959133718492610营业收入30.1%39.4%38.3%41.1%营业成本57572710191464营业利润250.4%89.8%34.6%38.5%税金及附加13182435归属于母公司净利润222.4%97.4%35.9%36.2%销售费用7291118162获获利利能能力力管理费用90110146196毛利率40.1%45.6%44.9%43.9%研发费用566792130净利率16.5%23.4%2