【开源证券】英搏尔（300681）-公司信息更新报告：低空电驱龙头再下一城，进军eVTOL整机制造-250110（4页）.pdf

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 英搏尔英搏尔（300681.SZ）2025 年 01 月 10 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/9 当前股价(元)24.40 一年最高最低(元)28.77/9.69 总市值(亿元)62.42 流通市值(亿元)43.04 总股本(亿股)2.56 流通股本(亿股)1.76 近 3 个月换手率(%)589.76 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 新能源动力系统领军者，低空经济新星蓄势待发公司首次覆盖报告-2024.12.22 低空电驱龙头再下一城，进军低空电驱龙头再下一城，进军 eVT

2、OL 整机制造整机制造 公司信息更新报告公司信息更新报告 孟鹏飞（分析师）孟鹏飞（分析师）熊亚威（分析师）熊亚威（分析师） 证书编号：S0790522060001 证书编号：S0790522080004 与亿航与亿航智能智能成立合资公司，进军成立合资公司，进军 eVTOL 整机制造整机制造 1 月 8 日，公司公告拟出资 600 万元和亿航智能设立合资公司，并持股 60%。合资公司围绕 eVTOL 生产及上游零部件产业链开展业务，负责亿航智能 eVTOL 总装前各工序、零部件的生产、亿航智能云浮工厂及其他工厂的工艺优化。成立合资公司代表与亿航智能的合作再下一城，我们认为公司将持续深化合作，纵向

3、拓展在低空领域的布局，eVTOL 单机供货价值量有望大幅提升。行业认证与历史业绩构筑高进入壁垒，优异格局或长期维持。我们维持 2024-2026 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.71/1.42/2.81 亿元，EPS 分别为 0.28/0.55/1.10 元，当前股价对应 PE 分别为 88/44/22 倍，eVTOL 业务成长空间广阔，维持“买入”评级。绑定龙头亿航智能，确立低空电驱龙头地位绑定龙头亿航智能，确立低空电驱龙头地位 亿航智能是 eVTOL 龙头，拥有全球首款、目前国内唯一取得 TC、AC、PC 三证的 eVTOL（EH216-S），申请的全球首个 OC 证或于近期获批。“

4、三证”齐全开启批量制造，OC 获批启动商业运营，供需两端打通加速产业发展。亿航智能已积累超千架 eVTOL 订单，正通过自建、合资等方式积极扩产，2024Q3 单季度调整净利扭亏，2025 年或迎产能放量及盈利拐点。公司已于 2024 年 11 月与亿航智能签订战略合作及开发定点协议，并通过定增参股亿航智能，不断深化合作关系，共同拥抱万亿低空市场，实现先发与卡位，有望开启“从 0 到 1”的高速增长。研发实力强，产品适配研发实力强，产品适配 eVTOL，核心，核心 Tier 1 雏形已现雏形已现 公司研发实力强，管理层多为电气专家。其中董事长是西安交大电力工程博士，师从国家级电力电子技术泰斗王

5、兆安教授，是广东省杰出发明人、科技部创新创业领军人才。依托核心专利，公司的“集成芯”产品具备小型化、轻量化、高功率密度等优势，同重量下功率较竞争产品提升超 30%，堪称 eVTOL 的“绝配”。产品及先发优势助公司拓展更多客户，长期合作的吉利、小鹏、长安等客户积极布局低空领域，公司有望成为 eVTOL 领域的核心 Tier 1。风险提示：风险提示：行业竞争加剧风险、客户拓展不及预期、政策推进不及预期。财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元)2,006 1,963 2,385 2,904 3,786 YOY(%

6、)105.5-2.1 21.5 21.8 30.4 归母净利润(百万元)25 82 71 142 281 YOY(%)-47.4 234.3-14.3 100.8 98.0 毛利率(%)16.2 17.1 16.9 19.8 22.8 净利率(%)1.2 4.2 3.0 4.9 7.4 ROE(%)1.4 4.5 3.7 8.3 14.3 EPS(摊薄/元)0.10 0.32 0.28 0.55 1.10 P/E(倍)253.4 75.8 88.4 44.0 22.2 P/B(倍)3.6 3.4 3.3 3.1 2.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 -50%0%50%100%2024-012