【开源证券】石头科技（688169）-公司信息更新报告：CES展发布Saros系列新品，开启扫地机创新纪元-250109（12页）.pdf

1、家用电器家用电器/小家电小家电 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/12 石头科技石头科技（688169.SH）2025 年 01 月 09 日 投资评级：投资评级：买入买入（维持维持）日期 2025/1/8 当前股价(元)240.91 一年最高最低(元)469.99/193.00 总市值(亿元)445.02 流通市值(亿元)445.02 总股本(亿股)1.85 流通股本(亿股)1.85 近 3 个月换手率(%)148.31 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 收入错期、费用前置下业绩阶段性承压，看好 2024Q4 内外销实现高增公司信息更新报告-2024.10.31 全球扫地机龙头

2、，有望在更积极策略下迎来再起航公司深度报告-2024.9.11 2024Q2 业绩超预告中枢，盈利能力保持提升公司信息更新报告-2024.8.30 CES 展发布展发布 Saros 系列新品，开启扫地机创新纪元系列新品，开启扫地机创新纪元 公司信息更新报告公司信息更新报告 吕明（分析师）吕明（分析师）周嘉乐（分析师）周嘉乐（分析师）陈怡仲（联系人）陈怡仲（联系人） 证书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790123070024 CES 展发布展发布 Saros 系列新品，开启扫地机创新纪元系列新品，开启扫地机创新纪元，维持，维持“买入买入

3、”评级评级 2025 年 1 月 7 日，公司在北美 CES 展发布 Saros 系列 Z70、10、10R 三款新品，在公司成立十周年之际使用了新的系列名，其中 Saros Z70 搭载可折叠进机身的机械手臂，能够实现物体抓取和归位，开启了扫地机器人迈向家庭服务机器人的新纪元。我们认为公司创新实力强劲，有望在更积极的产品和销售策略下持续拉动份额提升，不断扩大品牌声量。考虑收入确认节奏，我们调整盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为 21.5/25.0/33.3 亿元（原值为 21.8/24.9/30.6 亿），对应EPS11.65/13.57/18.03 元，当前股价对应 PE19

4、.1/16.4/12.3 倍，维持“买入”评级。Saros Z70 新品搭载机械手臂，能够新品搭载机械手臂，能够创新性的创新性的实现障碍物的移除和归位功能实现障碍物的移除和归位功能 Saros Z70 对应国内的 G30 Space，Saros 10 对应国内 G30，Saros 10R 对应国内2024 年发布的 G20S Ultra。从新品的区别上看，Saros 10 与国内已发布的 Saros 10R 相比：（1）双圆盘拖布更换为了平板震动拖布，因此拖布外扩方案改为常态外延圆盘小拖布；（2）嵌入式激光雷达方案更换为可升降激光雷达方案；（3）吸力提升至 22000Pa。除此之外，其余参数与

5、 Saros 10 保持一致，例如底盘升降、防缠绕系统及主刷、边刷和拖布三升降系统等。Saros Z70 与 Saros 10 相比：（1）在维持产品平面平整、厚度仍为 7.98cm 的同时，新增折叠到机器人主机中的五轴机械臂 OmniGrip，可在精密传感器、摄像头和 LED 灯辅助下识别和举起 300 克的物体，并移动到预编程区域（例如，将袜子带到洗衣篮，将垃圾带到垃圾桶，将拖鞋带到指定区域等）；（2）吸力提升至 22000Pa，其余参数一致。扫地机器人仍有望持续实现能力边界外扩，逐渐进化为家庭服务机器人阶段扫地机器人仍有望持续实现能力边界外扩，逐渐进化为家庭服务机器人阶段 我们认为当前扫

6、地机器人携带的机械手臂只是发展的第一阶段，期间扫地机可以实现袜子、大纸团和拖鞋等简单障碍物的拾起和移除功能，解决了以前在清扫过程中遇到障碍物时需要绕开、从而形成清洁盲区的痛点，也进一步拓宽了产品能力边界。与此同时，我们判断机械手臂可以伴随硬件优化、AI 技术发展和算法持续积累下持续进化，慢慢实现诸如辅助越障、上下楼等功能，且归位物品的种类也会进一步提升至重量和体积更大的物体，最终可能进最终可能进化为家庭服务机器人形化为家庭服务机器人形态态。机械手臂技术需要较深的软硬件技术积累，从头部厂商的机械臂专利布局看，2022 年底石头即申请了机械手臂相关专利族合计 16 个，在头部厂商中居于引领地位。我