【华鑫证券】力聚热能（603391）-公司动态研究报告：政策红利与技术创新双轮驱动，助力锅炉企业迈向高质量发展新阶段-250107（5页）.pdf

1、 20252025 年年 0101 月月 0707 日日 政策红利与技术创新双轮驱动，助力锅炉企业迈政策红利与技术创新双轮驱动，助力锅炉企业迈向高质量发展新阶段向高质量发展新阶段 力聚热能力聚热能（603391.SH603391.SH）公司动态研究报告公司动态研究报告 买入买入(首次首次)投资要点投资要点 分析师：吕卓阳分析师：吕卓阳 S1050523060001 联系人：尤少炜联系人：尤少炜 S1050124040003 基本数据基本数据 20252025-0101-0606 当前股价（元）39 总市值（亿元）35 总股本（百万股）91 流通股本（百万股）22 52 周价格范围（元）35.2

2、5-60 日均成交额（百万元）104.41 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 政策利好频出，政策利好频出，有望带动有望带动锅炉需求上升锅炉需求上升 2024 年 9 月 26 日，市场监管总局发布锅炉安全技术规程（第 1 号修改单），对锅炉安全技术规程进行了修订。公司募投项目“年产 1500 套超低氮蒸汽锅炉产业化项目”所生产的 1.5 蒸吨以下的小型蒸汽锅炉设备被列入免监检锅炉设备，该等小型蒸汽锅炉的适用场景大幅增加，产品需求量有望提升。随着未来公司募投项目的逐步达产，公司在工业锅炉的市场份额将持续扩大。此外，据国务院于 2024 年 3 月颁布的推动大规模设备更新和消费品

3、以旧换新行动方案，锅炉属于其中所描述的重点用能设备，相关政策预计将于2025 年正式落地。随着国家以旧换新政策的出台和落地，大型集中供热锅炉的更新换代速度有望进一步加快，公司产品有望从中受益。水冷预混燃烧技术驱动工业锅炉行业升级水冷预混燃烧技术驱动工业锅炉行业升级 随着我国“双碳”政策的持续推进，工业锅炉行业技术水平的要求不断提高。公司水冷预混燃烧技术是其核心竞争力之一，生产的燃气锅炉具有高效运行、低氮排放和结构紧凑等优点。具体来说，该技术使锅炉在全负荷下热效率达到 99%以上，比传统扩散式燃烧技术更节能；氮氧化物排放量低于30mg/m，符合国内最严格的排放标准；同时，锅炉结构紧凑，节省了钢材

4、用量。目前，公司主要服务国内市场，逐步发展海外市场，于 2023 年成立外贸部，并已有产品销往海外市场。未来，待公司取得相关产品认证和准入许可后，将进一步拓展海外市场，重点开发欧洲市场与俄罗斯市场。研发创新助力盈利增长，专利成果推动市场拓展研发创新助力盈利增长，专利成果推动市场拓展 截至 2024 年 6 月 30 日，公司已取得境内发明专利 14 项、境外发明专利 3 项、实用新型专利 76 项、外观设计专利 1 项、浙江省装备制造业重点领域首台（套）产品 3 项。2024H1 公司加大研发投入，发生研发费用 31,491,727.47 元（同比+11.25%），研发费用占销售收入的比例为

5、6.89%，同比下降0.08 个百分点，比例仍然处于较高水平。截至 2024 年 6 月30 日，公司研发人员人数为 88 人（同比+11.39%），研发人员占比为 10.92%，同比增加 0.90 个百分点。公司在研发方-20-100102030405060(%)力聚热能沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 面的投入和成果，为其在未来的市场拓展和产品升级提供了有力支持。盈利预测盈利预测 公司积累了一系列锅炉制造技术，是锅炉行业内较少的自主掌握锅炉设计技术、燃烧技术、控制技术的企业，随着“双碳”政

6、策推进，公司供热锅炉产品需求有望增长，预测公司2024-2026 年收入分别 14.65、17.63、21.05 亿元，EPS 分别为 3.35、4.15、5.22 元，当前股价对应 PE 分别为 11.6、9.4、7.5 倍，给予“买入”投资评级。风险提示风险提示 宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；政策效用不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；行业周期风险；汇率变动风险；地缘政治风险；油价波动风险。预测指标预测指标 2023A2023A 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）1,204 1,465 1,763 2,