【东吴证券】八方股份（603489）-国内电踏车电机龙头，渠道去库短期承压-250102（3页）.pdf

1、证券研究报告公司点评报告电机 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/3 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 八方股份（603489）国内电踏车电机龙头，渠道去库短期承压国内电踏车电机龙头，渠道去库短期承压 2025 年年 01 月月 02 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 证券分析师证券分析师 谢哲栋谢哲栋 执业证书：S0600523060001 研究助理研究助理 许钧赫许钧赫 执业证书：S0600123070121 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)23.82 一年最低/最高价

2、15.83/54.05 市净率(倍)2.12 流通A股市值(百万元)5,598.01 总市值(百万元)5,598.01 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)11.21 资产负债率(%,LF)16.68 总股本(百万股)235.01 流通 A 股(百万股)235.01 相关研究相关研究 八方股份(603489)：全球电踏车电机龙头，海外布局根基稳固 2023-08-14 八方股份(603489)：业绩快报符合预期：电踏车持续景气，大宗涨价利润率承压 2022-01-19 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E

3、营业总收入（百万元）2850 1648 1337 1474 1696 同比（%）7.66(42.18)(18.85)10.21 15.11 归母净利润（百万元）512.09 127.86 69.93 93.88 123.27 同比（%）(15.58)(75.03)(45.31)34.24 31.31 EPS-最新摊薄（元/股）2.18 0.54 0.30 0.40 0.52 P/E（现价&最新摊薄）10.93 43.78 80.05 59.63 45.41 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 国内电踏车电机龙头，业绩短期承压。国内电踏车电机龙头，业绩短期承压。公司

4、是国内最大的电踏车电机配套供应商，深耕电踏车领域 20 年，以欧美市场为主的全球化布局成熟。24Q1-3 营收 10.1 亿元，同比-24.9%，归母净利润 0.5 亿元，同比-57.5%，毛利率 25.6%，同比-1.7pct，归母净利率 5.1%，同比-3.9pct；其中 24Q3营收 3.3 亿元，同环比-24.2/-14.4，归母净利润 0.01 亿元，同环比-96.2%/-98.2，毛利率 21.3%，同环比-2.6/-5.7pct，归母净利率 0.2%，同环比-3.5/-8.6pct。费用率有所上升，现金流有待改善。费用率有所上升，现金流有待改善。公司 24Q1-3 期间费用率 2

5、0.3%，同比+4pct，其中 24Q3 期间费用率 23.3%，同环比+5.0/+6.3pct；24Q1-3经营性净现金流 0.5 亿元，同比-88.8%，其中 Q3 经营性现金流 0.04 亿元，同环比-96.0%/-92.8%；24Q3 末存货 2.2 亿元，较 Q2 末-4.7%。短期积压库存逐步消化，长期市场广阔。短期积压库存逐步消化，长期市场广阔。短期看，受俄乌战争、通货膨胀等因素影响,电踏车主要消费地德国、荷兰需求不振，经销商渠道库存高企。公司积极参加国际展会，推出多场景成熟解决方案。随着渠道内库存的逐步消化，目前整体存货水平将趋于正常化。长期看，当前欧美市场电踏车渗透率仍旧较低

6、，需求仍存，公司产品齐全，力矩传感器等技术具有高壁垒，有望随需求复苏业绩逐步修复。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑到下游渠道库存高企，终端需求缓慢恢复，我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 0.70/0.94/1.23 亿元，同比-45%/+34%/+31%，对应 PE 分别为 80 x、60 x、45x，考虑到当前欧美市场电踏车渗透率较低，空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：国际贸易摩擦风险、原料涨价超预期、欧美需求不及预期。-57%-49%-41%-33%-25%-17%-9%-1%7%15%23%2024/1/22024/5/22024/8/3