【东方证券】博俊科技（300926）-优质的客户配套及规模效应释放，促进盈利实现较高增长-250714（4页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。博俊科技 300926.SZ 公司研究|动态跟踪 事件：事件：公司发布公司发布 2025 年年半年度半年度业绩预告。业绩预告。主要客户及主要客户及车型放量带动车型放量带动下，公司下，公司 2 季度季度业绩业绩超市场超市场预期。预期。公司上半年预计归母净利润 3.41-3.87 亿元，同比增长 47.0%-67.0%；预计扣非归母净利润 3.40-3.86 亿元，同比增长 47.0%-67.0%；2 季度预计归母净利润 1.92-2.38 亿元，同比增长4

2、6.2%-81.6%，环比增长 28.3%-59.4%；预计扣非归母净利润 1.91-2.37 亿元，同比增长 41.8%-76.1%，环比增长 28.2%-59.2%。我们预计，虽然 2 季度公司主要客户理想汽车销量同比增速有所放缓，但公司其他主要客户及配套车型销量表现较好，2 季度吉利销量同比增长 59.5%，赛力斯销量同环比分别增长 8.7%、137.3%，4 月上市的问界 M8 累计销量超 3.5 万辆，2 季度小鹏 MONA M03 销量超3.8 万辆，在主要客户及配套车型超预期放量带动下，公司 2 季度业绩好于预期。预计预计行业价格战对公司盈利能力影响较小行业价格战对公司盈利能力影

3、响较小。2 季度多家自主品牌再次发起行业价格战，市场担心车企价格战压力将传导至零部件企业，从而影响零部件公司 2 季度盈利水平。我们认为，赛力斯、理想等公司主要客户定位中高端新能源市场，并未参与 2 季度价格战；加之营业收入持续增长下，公司规模效应持续释放，预计 2 季度行业价格战对公司毛利率、净利率等影响较小。预计预计多款重点新车上市将多款重点新车上市将促进促进公司公司下半年下半年业绩业绩继续继续向好向好。2024 年下半年公司归母净利润基数较高，市场担心公司下半年盈利增速将趋于放缓；我们认为，多款新车上市将有望促进公司下半年业绩维持向好态势：问界 M8 产能仍处爬坡阶段，且 M8 纯电版本

4、预计将于下半年上市，后续月销量有望继续提升；理想 i8 将于 7 月 29 日上市，理想 i6 将于 9 月上市，理想纯电车型将有望为公司带来配套增量。优质的客户资源及业务规模的持续扩张将优质的客户资源及业务规模的持续扩张将为为公司盈利能力公司盈利能力提供保障提供保障。2024/2025Q1毛利率分别为 27.6%/26.0%，净利率分别为 14.5%/13.6%，市场担心公司未来将难以维持较高的盈利能力；我们认为，公司与赛力斯、理想、吉利、比亚迪等头部车企建立了紧密的合作关系，并成功拓展小鹏、零跑等新客户；同时公司在肇庆、常州、重庆、金华等地持续推进产能建设，满足客户不断增加的订单需求。预计

5、优质的客户资源及业务规模的持续扩张将为公司盈利能力提供保障。调整收入、毛利率等，预测 2025-2027 年 EPS 分别为 1.98、2.59、3.38 元（原为1.91、2.53、3.31 元），维持可比公司 2025 年 PE 平均估值 17 倍，目标价 33.66元，维持买入评级。风险提示风险提示 冲压业务收入低于预期、注塑业务收入低于预期、募投项目达产时间晚于预期、原材料价格上涨影响。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)2,600 4,227 6,034 8,103 10,465 同比增长(%)87.0%62.5%42.7%34.3%29.2

6、%营业利润(百万元)373 672 1,013 1,323 1,726 同比增长(%)121.4%80.3%50.6%30.7%30.5%归属母公司净利润(百万元)309 613 861 1,125 1,468 同比增长(%)108.2%98.7%40.5%30.6%30.4%每股收益（元）0.71 1.41 1.98 2.59 3.38 毛利率(%)25.5%27.6%27.3%26.9%26.7%净利率(%)11.9%14.5%14.3%13.9%14.0%净资产收益率(%)20.5%29.0%28.3%27.3%27.6%市盈率 36.6 18.4 13.1 10.0 7.7 市净率 6