【国金证券】大金重工（002487）-单季度业绩再创新高，看好中长期盈利能力提升-250709（4页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 业绩简评 2025 年 7 月 8 日公司披露半年报业绩预告，预计 25H1 实现归母净利润 5.1-5.7 亿元，同比增长 193%-228%，其中 Q2 实现 2.79-3.39亿元，同比增长 131%-180%，环比增长 21%-47%。经营分析 海外海工交付加速，单季度业绩再创新高：海外海工交付加速，单季度业绩再创新高：25Q2 公司单季度盈利再创历史新高，主要受益于：1）在手订单陆续交付，海外项目交付量大幅增长；2）海外项目交付模式切换至附加值更高的 DAP 模式，带动单吨净利进一步提升；3）Q2 欧元继续走强，公司二季度汇兑损益实现增长。展望下半年，

2、考虑到公司海外海风出货产品中盈利性更优的大单桩及 TPless 产品占比有望进一步提升，我们继续看好下半年各季度制造端盈利同环比向上。自建船、本地化、漂浮式布局落地，看好中长期盈利能力提升：自建船、本地化、漂浮式布局落地，看好中长期盈利能力提升：下半年公司自建船 KING ONE 有望实现下水，预计 26 年有望开始承担部分项目发运工作，进而带动订单附加值进一步提升；6 月公司公告宣布拟赴港上市，全球化战略布局持续推进，海外业务本地化部署有望落地；4 月，公司宣布在马德里成立全球浮式风电中心，根据我们统计梳理，预计 26 年起欧洲商业化漂浮式项目有望陆续进入基础供应商确认阶段，公司有望凭借较早

3、的团队布局及较强的成本、技术优势获取高盈利高价值的漂浮式基础订单。欧洲海风景气复苏，下半年订单落地有望加速：欧洲海风景气复苏，下半年订单落地有望加速：根据我们梳理统计，预计 25-27 年欧洲海风基础有望招标 10GW/10GW/13GW,叠加公司先进产能释放、绿色制造领先带来的优势，看好公司欧洲市场率持续提升。考虑到 1H25 欧洲海风基础仅定标 1.9GW，预计下半年定标规模有望大幅增长，公司订单落地有望加速。盈利预测、估值与评级 结合公司业绩预告及当前欧洲海风市场情况，我们小幅上调公司25-27 年归母净利润预测至 10.0/14.0/19.1 元，当前股价对应 PE估值为 22/15/

4、11 倍，维持“买入”评级。风险提示 欧洲海风项目进度不及预期；汇率波动风险。公司基本情况（人民币）项目 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)4,325 3,780 6,448 7,989 9,682 营业收入增长率-15.30%-12.61%70.60%23.90%21.20%归母净利润(百万元)425 474 1,003 1,398 1,913 归母净利润增长率-5.58%11.46%111.57%39.45%36.84%摊薄每股收益(元)0.667 0.743 1.572 2.192 3.000 每股经营性现金流净额 1.27 1.70 0.69 3

5、.22 3.73 ROE(归属母公司)(摊薄)6.15%6.52%12.20%14.66%16.87%P/E 39.93 27.58 21.57 15.47 11.30 P/B 2.46 1.80 2.63 2.27 1.91 来源：公司年报、国金证券研究所 02004006008001,0001,2001,4001,60017.0021.0025.0029.0033.0037.00240709241009250109250409人民币(元)成交金额(百万元)成交金额大金重工沪深300 公司点评 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 附录：三张报表预测摘要附录：三张报表预测摘要 损益

6、表（人民币百万元）损益表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）资产负债表（人民币百万元）2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 2022 2023 2024 2025E 2026E 2027E 主营业务收入主营业务收入 5,1065,106 4,3254,325 3,7803,780 6,4486,448 7,9897,989 9,6829,682 货币资金 4,052 1,961 2,869 2,661 3,245 5,247 增长率 -15.3%-12.6%70.6%23.9%21.2%应收款项 2,500 1,992 1,667 2,353 2,697 3,