【中邮证券】中文在线（300364）-海外短剧规模放量，多模态AI应用商业化加速-250704（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：传媒|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 增持增持|首次覆盖首次覆盖 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）24.90 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）7.29/6.60 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）181/164 52 周内最高周内最高/最低价最低价 33.66/16.14 资产负债率资产负债率(%)38.5%市盈率市盈率-74.80 第一大股东第一大股东 童之磊 研究所研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S

2、1340522080005 Email: 中文在线中文在线(300364)海外短剧规模放量海外短剧规模放量，多模态多模态 AI 应用商业化加速应用商业化加速 事件回顾事件回顾 2025 年 4 月 29 日，公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年公司实现营业收入 11.59 亿元，同比下降 17.73%；归母净利润-2.43 亿元，同比下降 371.58%；扣非后归母净利润为-2.71 亿元，同比下降 605.70%。2025 年一季度公司实现营业收入 2.33 亿元，同比增长 4.67%；归母净利润-0.88 亿元，同比下降 28.45%；扣非后归母净利润-0.94

3、亿元，同比下降 36.54%。2025 年 6 月 10 日，公司正式推出逍遥海外作者平台（XIAOYAO），为全球创作者提供 AI 辅助写作与出海变现的全链路解决方案。事件点评事件点评 海外短剧海外短剧加速放量，加速放量，25Q1 业绩有所改善业绩有所改善。2024 年公司归母净利润亏损 2.43 亿，主要系海外短剧业务在 24 年仍处于投入期，为扩张海外业务规模，公司对海外短剧增加推广和研发投入，致相关业务2024 年亏损。值得关注的是，2024 年度公司实现境外收入 3.03 亿元人民币，同比增长 132.41%。预计后续随着海外短剧业务的加速扩张，公司业绩也将在利润端呈现规模效应。分业

4、务来看，2024 年公司数据内容授权及其他业务为 6.76 亿元，同比下降 5.10%，毛利率 24.49%，下滑 22.28pct，主要系版税和渠道成本在 24 年大幅提升；IP 衍生开发产品业务实现收入 4.55 亿元，同比下降 31.45%，是营收端下滑的主要原因，毛利率 46.06%，基本保持稳定。25Q1 收入有所改善，利润端降幅有所收窄。AI 大模型与多模态应用加速商业化落地，电影罗小黑战记大模型与多模态应用加速商业化落地，电影罗小黑战记 2即将上映即将上映。2025 年 6 月 10 日，公司推出逍遥海外作者平台，聚焦英文小说赛道，为全球创作者提供 AI 辅助写作与出海变现的全链

5、路解决方案，覆盖了包括构思生成、语言润色、逻辑修复、角色管理、情节续写等在内的创作全流程，支持多种故事结构和文风，助力创作者高效完成小说创作，并实现从创作到变现的闭环，为公司进一步丰富海外内容生态，践行全球化“技术+内容”战略具有重要意义。同时，公司旗下 IP 开发的电影罗小黑战记 2定档 2025 年 7 月 18 日，公司还围绕电影展开了一系列衍生品开发，并与泡泡玛特旗下共鸣GONG 达成合作，推出罗小黑联名潮玩，进一步挖掘 IP 商业价值。罗小黑战记 2是公司在影视动漫领域深耕的成果，对公司完善从网文到动漫、影视、衍生品等全链路 IP 开发模式提供了经验和示范，预计未来还将推动公司在 I

6、P 运营领域持续复制和进化。投资建议投资建议 我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为14/15/16亿元，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，对应EPS为0.02/0.18/0.43元，根据7月3日收盘价，分别对应1278/141/58倍PE。首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级评级。-21%-12%-3%6%15%24%33%42%51%60%2024-072024-092024-112025-022025-042025-07中文在线传媒发布时间：2025-07-04 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 风险提示风险提示 版权采集价格上涨风险，应收账款回收风