【开源证券】芭薇股份（837023）-北交所信息更新：研发+检测双轮驱动，海外蓝海打开ODM龙头增长空间-250708（4页）.pdf

1、北交所信息更新北交所信息更新 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/4 芭薇股份芭薇股份（837023.BJ）2025 年 07 月 08 日 投资评级：投资评级：增持增持（维持维持）日期 2025/7/7 当前股价(元)19.10 一年最高最低(元)35.39/8.39 总市值(亿元)21.30 流通市值(亿元)12.15 总股本(亿股)1.12 流通股本(亿股)0.64 近 3 个月换手率(%)734.26 坚持大客户+大单品战略，2024 年扣非净利润同比+15%突围美妆国货浪潮北交所信息更新-2025.2.28 护肤化妆 ODM 龙头专业检测为利基，合作众多知名品牌北交所首次覆盖

2、报告-2024.12.5 研发研发+检测双轮驱动，海外蓝海打开检测双轮驱动，海外蓝海打开 ODM 龙头增长空间龙头增长空间 北交所信息更新北交所信息更新 诸海滨（分析师）诸海滨（分析师） 证书编号：S0790522080007 2025Q1：营收营收 1.62 亿元，同比亿元，同比+40%，归母净利润，归母净利润 862 万元，同比万元，同比+9%公司发布 2024 年报与 2025 年一季报，2024 年，公司实现营收 6.95 亿元，同比增长 48.27%，归母净利润 4538.98 万元，同比增长 10.28%；2025Q1，公司实现营收 1.62 亿元，同比增长 40.15%，归母净利

3、润 862.31 万元，同比增长 8.81%。考虑到产品结构导致毛利率承压，我们小幅下调 2025-2026 年并新增 2027 年盈利预测，预计归母净利润 0.61/0.80（原 0.76/0.90）/1.01 亿元，对应 EPS 分别为0.54/0.72/0.91 元/股，对应当前股价的 PE 分别为 35.1/26.6/21.1 倍，看好公司护肤品 ODM 细分龙头地位，检测能力优势与业绩增长潜力，维持“增持”评级。护肤品、面膜、检测类产品营收增长较快护肤品、面膜、检测类产品营收增长较快，客户及客户及结构变化毛利率承压结构变化毛利率承压 2024 年，由于客户及产品结构变化，护肤品（除面

4、膜）、面膜类、洗护类毛利率分别同比下滑 6.6 个百分点、17.08 个百分点、7.1 个百分点。营收上，公司主要产品类护肤品（除面膜）营收 6.25 亿元，同比增长 49.56%；面膜类产品销售收入同比增长 35.26%；洗护类产品销售收入同比增长 6.88%；彩妆及其他类产品销售收入同比增长 71.50%，由于产销量增长明显，彩妆产线效率提升，毛利率提升至 20.46%，同比提升 17.78 个百分点；检测收入同比增长 57.79%，毛利率同比增加 6.32 个百分点。坚持推进“大客户、大单品”战略，海外市场有望成为业绩增长重要引擎坚持推进“大客户、大单品”战略，海外市场有望成为业绩增长重

5、要引擎 2024 年，公司新原料“二氢槲皮素”、“二氢杨梅素”成功通过国家药品监督管理局备案。2024 年化妆品科技成果交流会上，公司充分展示了企业在化妆品领域的科技创新成果，其中包括微凝珠技术、超微脂技术、仿生理性脂质促渗技术等多项科研技术与成果。业务拓展层面，公司推进“大客户、大单品”战略，通过深度挖掘现有重点客户的合作潜力，不断提升服务质量与产品附加值，扩大在国内市场的份额，2024 年公司销售费用 4704.92 万元，同比增长 21.12%。同时，海外市场也是重要发力点，2024 年公司境外收入 5262.86 万元，同比增长361.52%，凭借公司在供应链稳定性、需求洞察以及产品开

6、发方面突出能力，海外业务有望实现持续高速增长，成为业绩增长重要引擎。风险提示：风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、爆品营销经营稳定风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)469 695 966 1,121 1,285 YOY(%)2.0 48.3 39.0 16.1 14.6 归母净利润(百万元)41 45 61 80 101 YOY(%)8.2 10.3 33.8 31.7 26.4 毛利率(%)33.2 26.7 26.3 27.1 27.7 净利率(%)8.8 6.5 6.3 7.1