【东方证券】富信科技（688662）-光模块Micro TEC高增长，拓展储能新应用-250707（5页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。富信科技 688662.SH 公司研究|动态跟踪 光模块用光模块用 Micro TECMicro TEC 产品进度较快，推动通信业务快速增长。产品进度较快，推动通信业务快速增长。2024 年，公司在通信领域实现销售收入 0.27 亿元，同比增长 140.8%。产品进度上，公司用于 5G网络中光模块温控的 Micro TEC 已向多家头部企业批量供货；同时已与多家光模块厂商积极开展应用于数通 400G/800G 高速率光模块的 Micro TEC 的项目开

2、发，目前处于可靠性验证阶段。产能储备上，公司现已具备年产 600 万片 Micro TEC 的生产能力，并可根据市场需求快速扩大产能。随着核心技术水平以及规模化制造能力不断提升，公司有望持续受益于高速率光模块温控散热需求提升。布局储能业务，有望形成新增长点。布局储能业务，有望形成新增长点。公司半导体热电制冷技术制成的除湿机具有体积小、湿度控制精度高等优势，可有效解决因储能柜中的电池密度大、空间狭小导致风道狭窄空气流动差的问题，保证储能设备的运行安全。2024 年公司半导体机柜除湿机产品已向海博思创等企业供货，形成销售收入 359 万元，同时与宁德时代、亿纬锂能等多家企业完成产品验证。随着液冷技

3、术在电化学储能热管理渗透率的快速提高，半导体制冷除湿机有望形成公司新的利润增长点。以技术创新与产品创新为双轮驱动，持续提升半导体热电器件技术水平。以技术创新与产品创新为双轮驱动，持续提升半导体热电器件技术水平。公司研发投入稳步提升，在热电材料、制程工艺等方面不断推进技术升级和工艺优化。在材料技术方面，公司成为行业内为数不多的同时掌握碲化铋基半导体材料区熔、热压、热挤压三种制备技术的企业；在器件制备工艺方面，公司研发了微型器件组装、低冷量损耗密封等技术，有效提升了半导体热电器件的性能指标和可靠性指标。公司持续强化核心技术竞争力，有望持续推动半导体热电器件国产替代。我们预测公司 25-27 年每股

4、收益分别为 0.82/1.20/1.52 元（原 25 年每股收益预测为0.71 元，主要上调营业收入与毛利率），根据可比公司 25 年 48 倍 PE估值，对应目标价 39.36 元，维持增持评级。风险提示风险提示 需求复苏不及预期、高端产品拓展不及预期、海外业务不及预期、汇率波动风险、热电整机产品大客户占比过高风险、资产减值风险。2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万元)400 516 653 825 973 同比增长(%)-20.3%29.0%26.6%26.4%17.9%营业利润(百万元)(23)48 82 120 151 同比增长(%)-137.4

5、%309.8%70.3%46.2%26.1%归属母公司净利润(百万元)(13)44 73 106 134 同比增长(%)-123.2%448.1%63.2%45.9%26.6%每股收益（元）(0.14)0.50 0.82 1.20 1.52 毛利率(%)24.7%26.1%28.3%30.2%31.5%净利率(%)-3.2%8.6%11.1%12.8%13.8%净资产收益率(%)-1.8%6.4%9.9%13.0%14.9%市盈率(244.5)70.2 43.0 29.5 23.3 市净率 4.6 4.5 4.0 3.7 3.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面

6、摊薄计算.盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2025年07月04日）35.41 元 目标价格 39.36 元 52 周最高价/最低价 53.25/18.39 元 总股本/流通 A 股（万股）8,824/8,824 A 股市值（百万元）3,125 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2025 年 07 月 07 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现%-0.98 0.77-6.89 59.42 相对表现%-2.52-2.16-10.02 43.85 沪深 300%1.54 2.93 3.13 15.57 韩潇锐 执业证书编号：S0860523080004 薛宏