【中邮证券】姚记科技（002605）-游戏与营销业务短期承压，静待拐点到来-250703（5页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：传媒|公司点评报告 股票投资评级股票投资评级 买入买入|维持维持 个股表现个股表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 公司基本情况公司基本情况 最新收盘价（元）最新收盘价（元）27.48 总股本总股本/流通股本（亿股）流通股本（亿股）4.17/3.37 总市值总市值/流通市值（亿元）流通市值（亿元）115/93 52 周内最高周内最高/最低价最低价 34.44/16.67 资产负债率资产负债率(%)30.0%市盈率市盈率 20.90 第一大股东第一大股东 姚朔斌 研究所研究所 分析师:王晓萱 SAC 登记编号:S13405

2、22080005 Email: 姚记科技姚记科技(002605)游戏与营销业务短期承压，静待拐点到来游戏与营销业务短期承压，静待拐点到来 事件回顾事件回顾 2025 年 4 月 25 日，公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营业收入 32.71 亿元，同比下降 24.04%；归母净利润 5.39 亿元，同比下降 4.17%；归母扣非净利润为 5.05 亿元，同比下降 2.59%。2025 年 4月 30 日，公司发布 2025 年一季报，2025 年一季度公司实现营业收入7.79 亿元，同比下降 20.67%，归母净利润 1.41 亿元，同比下降 6.7%。事件点评事件点评 扑克牌

3、业务持续稳健，游戏及营销业务有所下滑。扑克牌业务持续稳健，游戏及营销业务有所下滑。分产品看，2024年公司扑克牌业务实现收入 10.82 亿元，占比 33.07%，同比下降0.75%，数据基本稳定；游戏业务实现收入 10.15 亿元，同比下降17.2%，主要系 23 年收入基数较高及主要产品流水下滑所致；数字营销业务实现收入 11.42 亿元，同比下降 40.25%，占比也下降到 34.91%，主要受宏观环境及行业整体收缩的影响。毛利率方面，公司综合毛利率为 43.44%，同比增加 5.81pct，主要系低毛利率的营销业务占比下降。具体来看，扑克牌业务毛利率为 30.40%，上升 3.84pc

4、t，主要来自原材料成本下降；游戏业务毛利率为 96.15%，上升 0.14pct；数字营销业务毛利率为 7.76%，上升 2.31pct。期间费用总额下降，占收入比重略有上升，销售费用、研发费用下降均因游戏板块支出减少，财务费用上升主因可转换债券利息费用的增加。同时，2024 年信用减值损失和资产减值损失大幅下降，最终 2024 年公司实现营业利润 6.8 亿元（同比下降 4.2%），净利润 5.6 亿元，同比下降 5.12%，归母净利润 5.4 亿元，同比下降 4.17%。着力发展短剧拍摄，完善着力发展短剧拍摄，完善“内容内容+基地基地”战略方向。战略方向。公司旗下上海国际短视频中心成立于

5、2020 年底，着重发力于短视频和短剧拍摄、直播基地内外景建设、高科技影视棚建设、剧组需求全面配套领域，园区规划用地 200 多亩。目前园区已完成 200 余个室内场景建设，新增建设 8000 平方米的古装场景，其中包括 5000 平方米的外景建设。公司将立足“内容+基地”规划方向，满足自身及外部多领域、多行业的拍摄需要。投资建议投资建议 我们预计2025/2026/2027年公司营业收入为34/36/39亿元，归母净利润为5.47/6.27/7.42亿元，对应EPS为1.31/1.50/1.78元，根据7月2日收盘价，分别对应21/18/15倍PE，维持维持“买入买入”评级评级。风险提示风险

6、提示 行业政策监管风险，市场需求降低风险，市场消费偏好转移风险，海外政策变化风险。-18%-9%0%9%18%27%36%45%54%63%2024-072024-092024-112025-022025-042025-06姚记科技传媒发布时间：2025-07-03 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 table_FinchinaSimple 项目项目年度年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）3271 3376 3584 3854 增长率(%)-24.04 3.19 6.17 7.51 EBITDA（百万元）783.79